德方纳米(300769):出货量稳步增长,补锂剂有望贡献新业绩增长点

事件:公司发布2023年年度报告,2023年实现营收169.73亿元,同比-24.76％,归母净利润-16.36亿元,同比-168.74％。23Q4实现营收26.66亿元,同比-67.26％,环比-50.76％,归母净利润-6.40亿元,同比-215.85％,环比-1441.05％。

   出货量稳步增长,价格及资产减值影响净利23年碳酸锂价格剧烈波动,虽然公司磷酸盐系正极材料出货量同比增长,但难抵销售价格下降与资产减值导致净利下降。23年公司磷酸盐系正极材料产量20.52万吨,同比+10.62％,销量21.39万吨,同比+24.15％。目前公司依据订单计划和碳酸锂价格波动情况动态灵活调整存货,缩短原材料库存周期,实现公司稳定发展。23年公司继续加大研发投入,研发费用为5.52亿元,同比+27.75％。

   前瞻布局磷酸锰铁锂,新产品新技术加速落地截至24年3月,公司磷酸铁锂产能达26.5万吨/年。公司坚持以技术创新为先导,创造性开发了"自热蒸发液相合成纳米磷酸铁锂技术、"非连续石墨烯包覆技术"、"涅甲界面改性技术"、"离子超导技术"等核心技术。公司前瞻布局磷酸锰铁产能,截至24年3月磷酸锰铁锂产能达11万吨/年,并已实现商业化应用,开始批量供应装车,公司远期规划磷酸锰铁锂产能达44万吨/年也将稳步推进。

   产能加速扩张,补锂剂有望贡献公司业绩新增长点公司积极推进正极材料性能提升,聚焦正极补锂剂研发投产。23年2月,公司云南曲靖年产2万吨补锂剂项目一期投产,23年12月公司成都金堂补锂剂生产基地正式开工,预计投产后产能达7000吨/年,至此公司累计已拥有补锂剂产能布局2.7万吨。截至24年3月公司补锂剂产能5000吨/年。公司补锂剂技术市场领先,预计补锂剂将贡献公司新业绩增长点。

   盈利预测、估值与评级考虑到24年行业出清叠加23Q4公司业绩磨底,我们预计公司24-26年营收分别为120.07/158.62/214.94亿元,同比增速分别为-29.26％/32.11％/35.51％;归母净利润分别为2.07/5.42/9.78亿元,对应增速分别为112.64％/161.88％/80.62％;对应PE分别为41/16/9倍,EPS分别为0.74/1.94/3.50元/股。建议持续关注。

   风险提示:新能源车销量不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动