甘咨询(000779):盈利能力大幅改善,募投项目有望打造第二成长曲线-年报点评报告

利润维持较好增长,省内市占率有望加速提升

   23年公司实现营业收入23.89亿元,同比-5.2％,实现归母净利润2.54亿元,同比+12.39％,扣非归母净利润2.48亿元,同比+36.07％,收入下降主要由于22年同期实现房地产业务收入2.49亿元,23年无同类业务,扣非业绩显著提升,我们认为主要由于23年非经常性损益中的营业外收支净额以及其他项目明显减少。单季度看,23Q4公司实现收入、归母净利润6.91、0.68亿元,同比分别-7.2％、-5.65％,24Q1收入、归母净利润4.31、0.53亿元,同比分别-17.95％、+15.09％。展望24年,我们认为公司或受益于甘肃省内水利投资高景气,有望在水利领域持续发力。23年公司完成定增,募投项目落地后有望进一步提升公司盈利能力,后续有望凭借龙头优势加速提升省内市占率。

   勘察设计收入/毛利率显著改善,募投项目有望打造第二成长曲线

   分业务来看,23年公司前期咨询、勘察设计、工程监理、技术服务、工程施工业务分别实现收入1.49、10.74、3.77、2.65、1.75亿元,同比分别+35.58％、+19.79％、+2.69％、+8.19％、+17.74％,毛利率分别为29.1％、40.5％、35.5％、44.1％、15.7％,同比分别-0.4、+3.8、-1.8、+4.0、+6.2pct,收入占比较高的勘察设计主业毛利率有所提升。此外,公司于23年完成定增募集资金7.6亿元,用于工程检测中心建设项目、全过程工程咨询服务能力提升项目和综合管理、研发及信息化能力提升项目的投资建设。预计项目投产后能够贡献年均净利润合计1亿元,有望打造第二成长曲线。

   盈利能力大幅改善,费用控制仍有提升空间

   23年公司毛利率为33.0％,同比+7.01pct,期间费用率为16.91％,同比+2.93pct,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别持平、+1.64、+1.06、+0.23pct,我们认为一方面,收入下滑导致各项费用未能有效摊薄,另一方面,23年公司职工薪酬增加、利息收入减少、研发投入上升,导致费用的绝对值有所上升。23年公司计提资产及信用减值损失合计1.13亿元,同比多损失0.15亿元,综合影响下净利率为10.67％,同比+1.72pct。23年公司CFO净额为1.01亿元,同比多流入0.36亿元。收现比、付现比分别同比-10.02、-25.97pct至88.9％、41.0％。

   看好公司未来增长的持续性,维持"增持"评级

   考虑到2023年受我国全社会固定资产投资增速下降、城镇化进程放缓、房地产行业景气度低等不利因素影响,勘察设计行业持续低迷,预计公司24-26年归母净利润分别为2.9、3.3、3.8亿元(24-25年前值为3.4、4.0亿元),同比分别+15％、+14％、+14％,维持"增持"评级。

   风险提示:省内基建景气度不及预期;矿产资源投产节奏不及预期;清洁能源业务盈利能力不及预期;订单结转速度放缓。