中国巨石(600176):底部实现市占率提升,涨价修复未来盈利-公司点评报告

核心观点

   事件:公司2024Q1营收33.82亿元,同比下降7.86％;归属净利润3.50亿元,同比下降61.97％;扣非后归母净利润1.68亿元,同比下降65.95％。

   量增支撑市占率提升,价减Q1营收业绩承压。价格方面,根据卓创数据显示,2024Q1无碱玻纤粗纱均价为3677元/吨,同比下降21.82％;细纱均价为7273元/吨,同比下降18.48％。需求方面,一季度玻纤及其制品出口52.55万吨,同比增长12.40％,国内方面受涨价下游补库影响,产能同比增长的同时,库存从年初84.26万吨下降至79.40万吨。而公司方面,在行业底部依旧保持销量增长,逆势实现市占率提升,但价格因素影响较大,公司2024Q1营收业绩分别同比下滑7.86％与61.97％。

   价格因素主导,Q1利润率承压下滑。2024Q1公司毛利率为20.13％,同降9.78pct;净利率为10.78％,同降15.10pct,利润率下降主要系一季度玻纤价格维持弱势,产品盈利承压。具体看费用端,2024Q1公司期间费用率为12.09％,同增0.29pct。其中,销售费用率为1.31％,同增0.27pct,管理费用率(含研发)为9.00％,同增0.44pct,财务费用率为1.77％,同降0.42pct。

   涨价全面落地,库存有序下降。价格方面,截止2024年4月21日,无碱玻纤粗纱价格为3929元/吨,较3月中旬的低点累计上涨322元/吨,涨幅8.93％;细纱价格上涨至7950元/吨,自4月初开始累计上涨700元/吨,涨幅9.66％。自头部企业从3月末开始提价,行业价格稳步上涨,涨价从龙头到一般企业全面落地,价格的上涨也推动下游企业的补库,库存从2月份的高点90.64万吨下降至3月的79.40万吨。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润25.83/27.28/31.75亿元,同比增长-15.1％/5.6％/16.4％,最新收盘价对应PE为18.6x/17.6x/15.1x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。