金钼股份(601958):重点项目有序推进,公司业绩再创新高-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报,2023年,公司实现营业收入115.31亿元,同比增长20.99％;实现归母净利润30.99亿元,同比增长132.19％;实现扣非归母净利润29.58亿元,同比增长125.26％。

   投资要点:2023年公司经营业绩再创同期最佳水平,并充分重视对投资者的合理投资回报。2023年钼价年底收涨但年中波动剧烈,根据安泰科数据,2023年1-12月国内45％钼精矿均价3852元/吨度,同比上涨37.55％;2023年1-12月国内60％钼铁均价25.22万元/吨,同比上涨36.62％。公司以强链补链延链为抓手,精准把握市场行情,全面释放产线产能,经营业绩再创历史同期最佳水平。

   2023年,公司主要产品产量达到预期目标,全年生产钼精矿(45％)完成计划100.1％;两个矿山稳产高产,其中:矿山分公司供矿均衡性显著改善,无矿停车时间同比降低83％,金钼汝阳加快东帮剥离,供矿效率稳步提升,半自磨运转率达94.14％,同比增长5.31％;主作业线设备故障与事故停机同比降低60.7％。分产品来看,2023年,公司钼炉料/钼化工/钼金属/其他业务营收分别为70.76/14.28/24.47/4.68亿元,分别同比增长22.14％/9.84％/41.02％/-21.58％;毛利率分别为51.09％/57.98％/46.97％/-17.23％,分别较上年同期增长15.16％/13.42％/10.20％/18.94％。公司市值维护富有成效,充分重视对投资者的合理投资回报,2023年派发现金股利96,798.13万元,年内公司股价最高达到15.12元/股,创2015年以来新高,并被纳入MSCI中国指数和上证180指数。

   近期钼市场稳中向好。根据安泰科的数据统计,2024年一季度钼市整体表现较为平稳,钼价在窄幅区间内波动。1月初45％钼精矿价格在3170元/吨度,月中旬小幅上涨至3300元/吨度,之后钼市保持震荡盘整的局面。2月份春节过后随着钼市交易增多,45％钼精矿价格上涨至3360元/吨度。3月份钼精矿价格先涨后跌,月初随着多家矿山集中销售钼精矿,45％价格涨至3430元/吨度,中下旬市场逐步冷清,月底钼精矿价格回落至3300元/吨度附近。4月初开始,国内外钼市整体表现良好,钼价稳中有升;国内钼精矿市场较为坚挺,持货商低价惜售,同时钼冶炼企业成本倒挂的现象仍较为明显,企业对原料采购仍相对谨慎;钢厂采购钼铁逐步活跃,龙头钢企频繁采购带动钼价上行;截至4月第3周,钢厂采购钼铁量已再次突破万吨,需求端表现较为坚挺,原料市场看涨的氛围依旧较浓厚。

   公司坚持创新驱动发展,技术质量支撑作用不断增强。2023年,公司加强科研项目管理,实施科研项目49项,整体进度完成率94.8％,累计研发投入3.36亿元,为高企三年复审奠定基础;规范科技成果申报管理,获得授权专利30件,申报陕西省三新三小创新竞赛项目37项,获奖19项;实施"四化"建设项目20项,数据中心扩容、冶炼小粒度钼铁色选除杂等8项已完成,其余12项正按进度实施;聚焦"三个面向"持续发力,攻克超纯钼粉除杂难题,具备批量稳定生产4N级高纯钼粉能力,制备出系列钼铼合金管产品,获得客户首批482万采购合同;质量管理持续提升,编制三年质量工作规划,发布新版体系文件600余册,有序开展质量管理体系换版宣贯。

   公司重点项目建设有序推进。公司强力抓实重点项目建设,2023年全年投资14060万元,完成计划108％,采矿升级改造项目东北帮扩帮基本完成,选矿升级改造项目正在进一步优化建设方案,钼焙烧低浓度烟气治理项目整体进度完成80％以上。公司实施技改技措项目34项,投资29664万元,完成计划104％;实施安环项目23项,投资11982万元,完成计划100％。

   维持公司"增持"投资评级。根据宏观环境变化等因素,我们调整公司2024/2025年营业收入130.36/136.24亿元至125.36/130.24亿元,调整公司2024/2025年归母净利润32.25/34.53亿元至32.41/33.73亿元,预计公司2024/2025/2026年全面摊薄后的EPS分别为1.00元/1.05元/1.09元,按照4月24日11.94元的收盘价计算,对应的PE分别为11.89X/11.42X/10.92X。钼供给端保持相对稳定,公司下游需求方面特钢等行业保持稳步增长,光伏装机量、新能源汽车产销保持稳步增长,对于钼价形成支撑,预计公司营收和盈利会继续保持增长;目前公司估值水平相对合理,结合行业发展前景及公司行业地位,维持公司"增持"投资评级。

   风险提示:(1)美联储加息超预期;(2)国际宏观经济下行;(3)地缘政治冲突加剧;(4)行业政策发生变化;(5)钼及钼铁价格大幅波动;(6)下游需求不及预期;(7)公司产能供给不及预期。