四川九洲(000801):所得税扰动实际经营优于表观,空管龙头深度受益低空发展

事件2024年4月25日,公司发布2024年一季报,24Q1实现营收8.9亿(同比-4.2％),归母净利润0.36亿(同比-8.5％)。

   点评民品业务需求旺盛,收入维持增长;军品订单下发延迟收入阶段性承压。公司24Q1所得税费用支出1198万(同比+197％),主要由于当期所得税及递延所得税费用增加。公司24Q1利润总额5790万,同比+8.2％,实际经营表现优于表观。公司24Q1毛利率21.0％(同比-2.4pct),主要由于军品价格调整以及产品交付结构变化。公司24Q1归母净利率4.1％(同比-0.2pct),资产及信用减值损失合计冲回175万元,较同期少计提994万元,主要由于存货计提跌价减少以及客户货款收回。

   下游低空及民品需求旺盛,牵引公司加大资本开支,24Q1资本性支出6697万元,同比+389.3％,产能投放支撑长期发展。公司作为国内空管系统龙头,为四川省低空空域协同运行中心提供系统及相关配套设备,深度受益低空经济发展;拟收购志良电子拓展电子对抗业务,布局高景气赛道;智能终端产品绑定头部客户,未来增长前景广阔。公司作为绵阳市国资委控股国企,内部持续改革提质增效可期。

   盈利预测、估值与评级预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5/3.4/4.4亿,同比增长26％、34％、28％,对应PE分别为60/44/35倍;备考净利润分别为4.0/6.1/8.1亿,同比增长46％、51％、34％,对应PE分别为38/25/19倍。维持"买入"评级。

   风险提示下游武器装备列装节奏不及预期、低空建设进度低于预期、智能终端业务增长不及预期。