火星人(300894):经营承压,静待行业拐点显现-季报点评

经营承压,静待行业拐点显现,维持"增持"评级

   火星人发布一季报,2024Q1实现营收3.48亿元(yoy-15.44％),归母净利3688.23万元(yoy-24.52％),扣非净利3380.44万元(yoy-18.07％)。综合考虑新房销售趋势,我们维持公司2024-2026年EPS预期,分别为0.85、0.92、1.02元。根据Wind一致预期,可比公司2024年平均PE为13x。考虑公司行业规模第一,渠道管理能力领先于同行,我们给予公司24年22xPE,对应目标价18.70元,维持"增持"评级。

   大环境压力下行业景气度下滑,公司营收持续承压

   公司24Q1营收同比-15.44％。根据国家统计局数据,今年一季度住宅商品房销售面积累计1.89亿平方米,同比-23.40％。房地产市场复苏缓慢,集成灶行业作为地产后周期产业链受到拖累。根据奥维云网数据,今年一季度国内集成灶累计零售额/零售量分别为42亿元/45万台,分别同比-11.9％/-10.5％。在大环境压力下,公司加快存货周转,提升营运水平。截至2024/3/31,公司存货为2.06亿元,同比-11.32％,存货周转天数同比持续减少。公司持续开展管理创新,多方面逐步有效的提升经营管理水平和管理成熟度。

   主业盈利能力下滑,主业外盈利增厚收益

   24Q1公司毛利率为45.65％,同比-1.23pct,原材料成本红利逐渐消退。费用端,24Q1公司期间费用率为35.97％,同比+0.39pct。其中,财务费用同比-83.70％,财务费用率同比-0.95pct,主要系银行利息收入增加所致;

   销售/管理/研发费用率分别同比-0.09/+0.29/+1.14pct。此外,24Q1公司营业外收入同比+303.46％,主要系客户罚款赔款增加;少数股东损益同比-1110.24％,主要系子公司注销无法偿付的负债确认收益所致。24Q1公司净利率为11.21％,同比-0.60pct。

   积极响应以旧换新政策,开发老房换新市场

   4月17日公司发布以旧换新补贴政策,火星人产品可享受至高1000元换新补贴(此次补贴政策包含集成灶、集成洗碗机等全系列产品)。除了此次专项资金上的支持,公司的以旧换新和老厨改造,针对消费者不同的厨房场景和个性化的烹饪需求,前期已有较多的业务铺垫。随着国内二手房交易占比的提升,老房换新将是装修需求的下一个重要增长点。在国家号召以旧换新的背景下,公司加快业务结构转变,孵化新动能。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料等价格不利波动;房地产市场波动风险。