南方路机(603280):业绩稳定增长,盈利能力改善,海外业务持续突破-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。23年/24Q1,公司实现营收11.41/1.88亿元,同比-6.27％/+13.36％;实现归母净利润1.20/0.09亿元,同比+5.25％/+12.32％。

   业绩实现稳定增长,盈利能力增强。23年,国内工程机械行业仍处于下行调整期,受此影响,公司营收增速有所下滑。23年公司实现营收11.41亿元,其中,工程搅拌设备/原生骨料加工处理设备/配件/骨料资源化再生处理设备收入分别为6.09/3.10/1.06/1.00亿元,同比-21.87％/+6.05％/+21.05％/+151.07％。公司盈利能力有所增强,主因毛利率有所提升,23年公司销售毛利率/净利率分别为25.6％/10.55％,同比提升3.48pct/1.15pct。现金流方面,23年公司经营活动净现金流为8631.84万元,净现比由22年的1％提升至23年的72％。24Q1,公司延续增长势头,营收/归母净利润分别同比提升13.36％/12.32％。

   海外业务表现亮眼,占比持续提升,国际化布局持续推进。23年公司海外业务收入为2.20亿元,同比高增54.22％,收入占比由2019年的2.33％提升至2023年的19.25％。据海关总署,2023年度我国工程机械出口总金额为485亿美元,同比增长9.4％;其中,对"一带一路"沿线国家出口210.55亿美元,同比增长24.1％。公司持续推行国际化战略,截至2023年底,海外产品销售已进入欧洲、北美、东南亚、中东等众多国家和地区。

   新品研发及市场开拓不断取得突破。23年,公司的破碎筛分设备实现销售收入2.29亿元,同比增长66.68％;同时,新推出4款E系列电驱移动破碎设备,适用于电网发达、设备移动需求较少的场合。以建筑垃圾再生处理设备为代表的骨料资源化再生处理设备实现收入1亿元,同比高增151.07％。工程搅拌设备方面,公司创新研发超高性能混凝土(UHPC)设备,解决了人工添加钢纤维导致添加不均匀且耗费劳动力的痛点。此外,公司新上市泥处理设备,并先后中标了江苏昆山城建流态固化土、海南沣源泥饼渣土改良两个项目。

   盈利预测、估值与评级:考虑到国内工程机械行业复苏缓慢对公司业绩的影响,我们下调24、25年归母净利润预测至1.36、1.56亿元(前值为1.86、2.39亿元),新增26年归母净利润预测1.83亿元,24-26年对应EPS分别为1.25、1.44和1.69元,对应PE分别为15x、13x、11x。公司国际化布局持续推进,新品研发及市场开拓不断取得突破,公司业绩有望持续增长,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动及政策调整风险,市场竞争风险,原材料价格波动风险。