晶盛机电(300316):24Q1净利率同环比提升-季报点评

2024年Q1营收/净利实现稳步增长,材料、设备业务进展顺利

   2024Q1公司收入45.10亿元(yoy+25.28％,qoq-0.26％),归母净利润10.70亿元(yoy+20.65％,qoq+2.49％),扣非归母净利润11.02亿元(yoy+26.00％,qoq+2.49％)。我们预计2024-2026年归母净利润分别为59.05/70.26/76.80亿元;可比公司24年Wind一致预期PE均值为8倍,考虑公司坩埚业务受益于供给紧张,设备在手订单充沛,且加速拓展半导体先进制程及碳化硅衬底设备业务,给予公司24年8倍PE,对应目标价36.08元(前值40.59元),维持"买入"评级。

   24Q1经营活动现金流量净额同比下降

   24Q1公司经营现金流净额为1.22亿元,同比-71.73％,我们认为主要系在光伏下游盈利情况和流动性遇到压力背景下,客户向公司设备业务的付款节奏放缓所致。24Q1公司合同负债与存货依旧保持较高水平,其中合同负债102.75亿元,存货为158.38亿元,在手订单充裕。

   24Q1毛利率和净利率同环比提升,期间费率管控良好

   24Q1公司盈利能力显著提升,毛利率43.52％,同比+2.91pp,环比+2.94pp;

   净利率29.76％,同比+1.66pp,环比+3.86pp。公司毛利率有所上升主要系坩埚材料业务受益于行业供给紧张,价格维持高位,拉动整体毛利率提升。

   24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为0.47％/2.63％/6.56％/-0.20％,同比各+0.08pp/+0.29pp/-1.53pp/+0.06pp,期间费率合计9.47％,同比-1.10pp,期间费率管控能力良好。

   看好公司光伏设备、材料业务齐头并进,半导体设备技术持续突破

   公司持续扩大研发规模,加速核心技术迭代,布局光伏设备、材料及半导体设备三大业务,1)光伏设备:公司成功开发基于N型产品的第五代单晶炉,将半导体超导磁场技术导入光伏;公司持续研发差异化的高效电池设备,譬如PECVD设备采用小管径双管结构,效率分布更收敛;LPCVD设备采用细丝炉体和多回路控温方式,腔内热场分布更均匀。2)材料业务:公司积极布局坩埚、金刚线等核心辅材耗材,建设并投产"年产25万片6英寸、5万片8英寸碳化硅衬底片项目"。3)半导体设备:3月20日,公司在上海国际半导体展上正式发布了8英寸双片式碳化硅外延设备、8英寸碳化硅量测设备、12英寸全自动减薄抛光设备,半导体技术和产品不断突破。

   风险提示:公司新品研发不及预期,公司新业务拓展不顺利,行业竞争加剧。