杉杉股份(600884):业绩短期承压,双主业市场份额再创新高-2023年年报及2024年一季报点评

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  杉杉股份（600884.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评

  业绩短期承压，双主业市场份额再创新高 2024 年 04 月 26 日

  ? 事件。2024 年 4 月 25 日公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023

  年公司实现营业收入 190.7 亿元，同比下降 12.13%；归母净利润 7.65 亿元，同

  比下降 71.56%；归母扣非净利润 2.47 亿元，同比下降 89.41%。

  ? 24Q1 业绩拆分。

  营收和净利：

  公司 2024Q1 营收 37.52 亿元，

  同比-15.67%,

  环比-13.96%；归母净利润为-0.73 亿元，同比-112.74%，环比亏损大幅收窄。

  毛利率：2024Q1 毛利率为 14.20%，同比-2.19pct，环比+3.06pct。净利率：

  2024Q1 净利率为-2.33%，同比-15.67pcts，环比+9.06pcts。费用率：公司

  2024Q1 期间费用率为 15.9%，

  其中销售、

  管理、

  研发、

  财务费用率分别为 1.35%、

  6.06%、5.45%、3.04%。

  ? 负极主业龙头地位稳固，扩产降本规模优势突出。2023 年公司负极材料实

  现销量同比增长 44.55%，国内市占率 19%，行业龙头地位进一步稳固夯实。消

  费类快充产品实现 5C 产品的批量出货和 6C 产品的吨级供货；动力类快充产品

  实现 4C、5C 产品的规模化供应；千吨级硬碳产线建成投产，已实现在钠电、锂

  电（含半固态电池）和超级电容领域的批量应用。截至 2023 年底，杉杉负极已

  完成国内 70 万吨产能布局、海外芬兰 10 万吨产能规划，依托内蒙古、四川、云

  南三大基地“负极材料+石墨化”一体化产能建设，以更大规模、更高效率实现

  降本。

  ? 偏光片技术研发精益革新，拟收购 SP 业务实现突破。2023 年公司偏光片

  业务研发创新持续突破，

  在韩国、中国、日本、

  美国等全球多个国家已申请 1000

  余项 LCD 偏光片相关专利，其中已授权专利 1149 项,其中发明专利 1067 项。

  为完善偏光片产品布局，加快推进 LCD+OLED 偏光片突破，公司 2023 年 9 月

  拟以 14.07 亿元收购 LG 化学旗下在中国大陆、韩国及越南的 SP 业务及相关资

  产。

  2023 年 12 月公司偏光片研发取得重大成果，

  通过持续技术革新攻克了超大

  尺寸激光裁切的难点，

  与客户合作同开发 115 英寸超大尺寸 TV 用偏光片并实现

  大规模量产，该产品可满足 4K/8K 超高清分辨率高端显示需求，加速 110 英寸

  以上 TV 的普及。

  ? 投资建议：

  我们预计公司 2024-2026 年实现营收 215.75、

  233.55、

  261.44

  亿元，

  同比增速分别为 13.1%、

  8.2%、

  11.9%，

  归母净利润依次为 12.31、

  15.91、

  18.34 亿元，同比增速分别为 60.8%、29.3%、15.3%，当前收盘价对应 2024-

  2026 年 PE 依次为 20、16、14 倍。考虑公司人造石墨、偏光片业务龙头地位稳

  固，竞争优势显着，产线建设有序合理，客户开拓进展良好，维持“推荐”评级。

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