景津装备(603279):业绩持续增长,配套设备＆出口打开增量成长空间-年报点评报告

业绩持续增长。2023年公司实现营收62.5亿元,同比+10.0％,归母净利润10.1亿元,同比+20.9％;2024Q1实现营收15.1亿元,同比+2.7％,归母净利润2.3亿元,同比+6.7％。营收增加主要系公司积极开拓新客户,推动新产品的市场化,在矿物及加工、新能源、新材料等领域收入持续增长;归母净利润增速高于收入增速,主要系2023年聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位,公司销售毛利率上升所致。

   公司盈利能力稳步提升,费用管控能力进一步改善。公司2023年毛利率为31.7％(同比+1.0pct)、净利率为16.1％(同比+1.5pct),盈利能力稳步提升。公司2023年销售费用率4.6％(同比-0.1pct),管理费用率2.7％(同比-0.9pct),财务费用率-0.4％(同比+0.1pct),三费合计比率6.8％(同比-0.9pct),整体费用率进一步下降。公司2023年经营现金净流量2.7亿元,同比-73.8％,现金流显著下降,主要系本期公司销售产品收到的现金减少,以及支付职工薪酬等支付的现金增加所致。

   公司产品下游应用广泛,多领域支撑业绩持续增长。公司2023年主要板块收入如下:1)新能源新材料:收入15.4亿元,同比+35.3％,主要系公司压滤机装备在锂电池制造回收等环节销量增长迅速;2)环保:收入16.1亿元,同比+10.0％,随着环保政策不断趋严,公司该领域设备销售额有望持续增长;3)矿物及加工:收入16.6亿元,同比+7.0％,主要受益于煤炭及战略性矿产行业的需求提升;4)砂石骨料:收入3.9亿元,同比-5.5％,主要受砂石行业整体需求下滑影响,未来随着大型砂石企业市场集中度的提升,公司产品在砂石领域的渗透率有望进一步提高。此外,公司压滤机在化工、食品、医药等领域也有广泛应用。

   持续发力配套设备＆出口市场,打开增量成长空间。2023年,公司不断丰富产品种类,配套装备实现收入4.2亿元,毛利率28.7％;国外销售收入3.2亿元,同比+17.0％,毛利率54.4％,同比+5.7pct。公司发力毛利率水平较高的配套设备及出口业务,有助于扩大市场份额、提升盈利能力。

   盈利预测与投资评级:公司是压滤机装备龙头企业,技术与盈利能力较强,下游行业应用广泛、需求稳健增长,预计公司业绩持续稳定增长。基于公司下游占比较高的锂电行业进入去库存阶段,我们预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润11.5/13.0/14.7亿元,对应PE11.8/10.3/9.2x,维持"买入"评级。

   风险提示:政策变动风险,宏观经济波动的风险,技术风险,原材料价格波动风险。