内蒙一机(600967):多因素导致收入阶段性承压;盈利能力有所提升-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:公司4月25日发布2023年报＆2024年一季报,23年实现营收100.1亿元,YoY-30.2％;归母净利润8.5亿元,YoY+3.4％;扣非净利润8.2亿元,YoY+3.7％。1Q24实现营收22.8亿元,YoY-11.9％,归母净利润1.68亿元,YoY-21.5％,扣非净利润1.65亿元,YoY-22.9％,业绩表现符合市场预期。2023年公司特种订单下降,同时外贸产品受外方监造进度影响交付,造成23年收入端下滑。我们综合点评如下:23年降本增效盈利能力有所提升,收入承压下利润保持正增长。1)单季度看:4Q23实现营收21.7亿元,YoY-42.8％;归母净利润2.6亿元,YoY+16.1％;扣非归母净利润2.4亿元,YoY+10.1％。2)盈利能力:4Q23毛利率同比增加11.2ppt至26.1％;净利率同比增加5.7ppt至11.7％。2023年毛利率同比增加4.7ppt至16.1％;净利率同比增加2.7ppt至8.4％。23年公司降本增效推动盈利能力提升,全年在收入端下滑30％的背景下,归母净利润仍保持正增长。1Q24毛利率同比增加1.0ppt至13.5％,净利率同比减少0.9ppt至7.3％。

   特种订单下降＆外贸交付延期导致收入阶段性承压。回顾2021年和2022年,公司连续两年经营计划完成度超过103％;2023年特种订单下降叠加外贸产品交付延期,公司23年主营业务实现收入98.1亿元,经营计划完成度仅为68.2％(23年经营计划主营业务收入143.8亿元)。多因素导致公司收入阶段性承压。2024年公司经营计划预计主营业务收入100亿元。

   降本增效期间费用得到优化;经营活动现金流有所改善。2023年公司积极推进降本增效,期间费用同比下降9.6％至8.7亿元,由于收入下降,23年期间费用率同比增加2.0ppt至8.7％,其中:1)研发费用同比减少11.0％至5.1亿元,主要是通过优化研发流程,强化预算管控,提高研发效率;研发费用率同比增加1.1ppt至5.1％;2)管理费用同比下降7.5％至4.1亿元,主要是深入开展降本增效,严控管理费用;管理费用率同比增加1.0ppt至4.1％。3)销售费用同比增长78.7％至0.45亿元,主要是北创公司本年加大与国外客户的沟通往来,致使国际差旅费用和销售服务费用增加。截至1Q24末,1)存货29.0亿元,较24年初减少16.5％;2)合同负债36.2亿元,较24年初减少36.5％。2023年经营活动净现金流为9.4亿元,2022年为-44.0亿元,23年经营活动净现金流改善主要是22年结算延长至23年,同时23年应付票据解付金额较22年减少。

   投资建议:公司是我国唯一的特种地面装备研制生产总装的上市公司,受益于国家装备机械化、信息化、智能化融合发展战略。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为9.2亿元、10.2亿元、10.7亿元,对应PE为15x/13x/13x。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;海外业务进展不及预期等。