中航高科(600862):航空复材交付稳增,归母净利润环比改善明显-季报点评

事件:公司发布24年一季报,实现营收13.17亿元(YoY+5.22％),归母净利润3.51亿元(YoY+4.95％),扣非归母净利润3.51亿元(YoY+7.76％),毛利率41.21％(YoY+0.70pps),净利率26.87％(YoY+0.39pps)。

   航空复合材料产品交付增长,单季度归母净利润环比改善明显。营收端,24Q1实现营收13.17亿元,同比增长5.22％,环比增长13.86％。

   其中,航空新材料业务实现营业收入13.05亿元(YoY+5.05％),主要系本期主要产品交付增长所致;装备业务实现营业收入368.11万元(YoY-46.88％),主要系机床业务同比减少。利润端,24Q1实现归母净利润3.51亿元,同比增长4.95％,环比增长87.64％。其中,航空新材料业务实现归母净利润3.65亿元(YoY+4.95％),主要系航空复合材料产品交付增长所致;装备业务实现归母净利润-875.51万元,同比增亏52.08万元,主要系收入规模下降所致。费用端,24Q1期间费用率9.00％(YoY-0.17pps),销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.09pct/-0.01pct/-0.09pct/-0.17pct至0.67％/6.52％/2.52％/-0.71％。

   资产端,截至24年一季报,公司应收账款较24年初增长54.86％,主要系子公司航空工业复材本期实现的收入预计下半年回款;应交税费较24年初增长488.89％,主要系子公司航空工业复材增值税、所得税等增加所致;税金及附加增长33.20％,主要系增值税附加税增长所致。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年EPS分别为0.85元/股、1.07元/股、1.32元/股。考虑公司技术壁垒、核心配套地位和下游民航市场景气度提升等,我们认为维持合理价值为29.76元/股不变,对应24年PE为35倍,维持"增持"评级。

   风险提示:研发进展低预期;装备交付低预期;重大政策调整风险等