均瑶健康(605388):盈利端改善明显,海外拓展见成效-公司事件点评报告

2024年04月25日,均瑶健康发布2024年一季度业绩报告。

   营收同比有所下滑,成本结构调整优化盈利端公司2024Q1总营收3.96亿元(同减11％),归母净利润0.26亿元(同增9％)。得益于内部成本结构优化调整,2024Q1毛利率同增7pcts至29.50％。当前毛利率相较于历史水平仍处于低位,随着高价原材料库存消化完毕,未来仍有修复空间。2024Q1销售/管理费用率分别为10.83％/8.43％,分别同增1pct/3pcts,预计系合并润盈/新增泛缘供应链业务导致费用支出增加所致。综合来看,2024Q1净利率同增1pct至6.49％。

   益生菌业务持续发展,海外拓展成效明显由于公司对乳酸菌饮品进行产品升级,添加益生菌专利菌株,乳酸菌饮品口径披露至益生菌饮品。分产品看,2024Q1益生菌饮品/益生菌食品/其他饮品/商品供应链的营收分别为1.88/0.36/0.20/1.51亿元,分别同比+1％/+25％/+46％/-30％。益生菌业务增速较高,公司在整合均瑶润盈的基础上,深入推进益生菌产业链一体化布局,助推公司产业布局日渐成型。此外,均瑶润盈入选国际知名发酵剂供应商名录,2024年有望在发酵剂业务上实现突破发展。分销售渠道看,2024Q1公司经销/直销的营收分别为3.52/0.42亿元,分别同比-14％/+20％。分地区看,2024Q1电商/华东/华中/华南/西南/东北/华北/西北/海外区域营收分别为0.03/2.63/0.60/0.13/0.20/0.07/0.05/0.05/0.18亿元,分别同比-68％/-18％/-0.3％/-7％/+2％/+16％/+6％/+10％/+466％。公司依托益生菌领域的竞争优势,在技术纵深和业务赋能的多重努力下,海外市场拓展成效显著。

   盈利预测我们看好公司在常温乳酸菌行业内的领先地位,通过添加公司独家核心功能菌株为产品进行赋能,增强产品核心竞争力;此外,公司整合后的国内益生菌龙头企业润盈有望持续发力。根据一季度报,预计2024-2026年EPS分别为0.29/0.40/0.54元,当前股价对应PE分别为29/21/15倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、益生菌市场增长不及预期、润盈整合不及预期、海外市场开拓受阻等。