富恒新材(832469):差异化竞争改性塑料企业,特种工程塑料领域持续投入研发-公司研究报告

投资要点:

   公司主营业务为改性塑料,差异化竞争策略有助于提高市占率。公司主要从事改性塑料的研发、生产、销售和相关技术服务,主要产品包括苯乙烯类、改性工程塑料类、聚烯烃类和其他类等,产品主要应用于家用电器、消费电子、汽车零部件等领域。在产品维度上,重点发展定制化程度较高及具有进口替代效应的高附加值产品,2022年,公司改性工程塑料类产品毛利率达到27.02％,聚烯烃类产品毛利率达到26.01％。应用领域上,聚焦定制化属性较高的高端家电、消费电子、轻量化汽车内外饰和车灯材料领域,技术研发上持续提升自主创新的能力,有助于在提高公司的盈利水平的同时,提升公司市场占有率。

   具备汽车产品开发能力,积极开拓新能源汽车客户。2011年,公司通过汽车行业TS16949认证,具备汽车产品的开发能力,目前已与比亚迪建立直接供应关系,向其销售的产品应用于其自有品牌新能源汽车车灯等零部件。公司与比亚迪合作的汽车轻量化内外饰件、发动机周边材料等项目正处于产品认证过程中。同时,公司积极开拓其他新能源汽车行业客户,与部分客户合作处于产品认证或小批量试产阶段。另外,为满足更多的新能源汽车应用场景的需要,公司储备了面向新能源汽车用电池模块、免喷涂内外饰件等领域改性材料的新技术、新产品。

   持续在特种工程塑料领域投入研发,PEEK材料处于小试阶段。基于技术门槛高和产品附加值高的特点,公司将持续在特种工程塑料领域投入研发,提高PFA、PPS、PEEK等现有产品的竞争力,同时开发高温尼龙、LCP等特种工程塑料新产品,丰富公司技术储备及产品种类。PEEK材料方面,公司于2019年聘请了中国工程院蹇锡高院士为公司顾问专家,合作开发PEEK系列产品,目前处于小试阶段。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.59、0.80、1.10亿元,对应EPS分别为0.54、0.74、1.02元/股。参考同行业可比公司估值,给予2024年18-20倍PE,合理价值区间为13.32-14.80元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:新建项目进度不及预期;产品价格大幅下跌。