瑞迪智驱(301596):新股覆盖研究

下周一(4月29日)有一只创业板新股"瑞迪智驱"申购。

   瑞迪智驱(301596.SZ):公司主要产品包括电磁制动器、精密传动件及谐波减速机等,广泛应用于数控机床、机器人、电梯等领域。公司2021-2023年分别实现营业收入5.67亿元/5.87亿元/5.85亿元,YOY依次为38.33％/3.57％/-0.32％,三年营业收入的年复合增速12.61％;实现归母净利润0.65亿元/0.75亿元/0.97亿元,YOY依次为38.26％/15.22％/28.98％,三年归母净利润的年复合增速27.13％。据公司管理层预测,公司预计2024年1-3月营业收入为1.30-1.42亿元,同比增速为-2.87％至5.93％;预计归母净利润为0.22-0.25亿元,同比增速为-4.64％至8.40％。

   投资亮点:1、公司核心主营产品电磁制动器已取得一定市场地位,配套供应汇川技术、埃斯顿、日立电梯等下游知名厂商;其中,附加值较高的伺服制动器收入占比持续增长,同时公司在风电制动器、轨交制动器等产品上已形成技术储备。1)公司深耕电磁制动器多年,产品获得汇川技术、埃斯顿、日立电梯、奥的斯电梯和东芝电梯等下游知名企业的认可;产品在国内已取得一定市场地位,公司测算自身国内市占率为1.56％。2)公司已量产的电磁制动器产品涵盖电梯制动器、通用制动器及伺服制动器三款,其中,伺服制动器附加值较高、毛利率高,主要应用于以伺服电机为主的自动化设备中,报告期内收入占比呈增长态势,且2022年开始公司已取得日本松下电器、德国西门子等的量产订单,2023年伺服制动器销量增长109.73％,销售规模未来有望进一步增长。3)除已量产的产品外,公司形成了免维护制动器、轨交制动器、得电制动器、交流电制动器等产品技术储备;其中,免维护制动器可在港机、风机、塔机等应用,已实现对银川威马电机、江特电机等的批量供货,与汇川技术合作的风电制动器进入样品测试阶段;轨交制动器及得电制动器分别在城轨地铁领域、新能源汽车领域实现送样测试。2、公司谐波减速机产品实行差异化竞争策略、深耕协作机器人细分领域, 目前已导入超过60家客户。公司在谐波减速机领域已积累多年,从2012年开始为以色列伟创力代工用于太阳能光热发电的谐波减速机刚轮,2015年开始成立谐波减速机课题组从零研发,2019年开始送样测试,2021年实现产品量产。

   区别于国内龙头,公司在谐波减速机产品上深耕协作机器人细分品类,已对该领域的达闼机器人、上海新松机器人、敬科(深圳)机器人等形成供货,目前谐波减速器客户已超过60个,收入规模有望伴随下游客户认可度提升而不断增长。此外,公司还对行星减速机实现了技术储备,目前已与天太机器人、库卡机器人(广东)、杭州程天等公司展开技术交流与样品测试,有望强化在机器人领域的产品布局。

   同行业上市公司对比:公司主要从事自动化设备传动与制动系统关键零部件的研产销,考虑到现有A股上市公司中尚无与公司业务完全一致的企业,因此从上游原材料、业务模式及下游客户等方面选取与公司较为类似的A股上市公司德恩精工、中大力德、泰尔股份、通力科技、绿的谐波作为瑞迪智驱的可比公司。从上述可比公司来看,行业平均收入规模(TTM)为7.07亿元,可比PE-TTM(剔除异常值/算术平均)为52.34X,销售毛利率为28.43％;相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。