科德教育(300192):复读及职校稳步回暖,业绩超预期

事件:公司发布23年年报和24年一季报,23年公司实现收入7.71亿元,同减2.94％;实现归母净利润1.39亿元,同增83.60％;实现扣非后净利润1.41亿元、同增76.27％。

   24Q1,公司实现收入1.88亿元,同增10.46％;实现归母净利润0.41亿元、同增13.94％;实现扣非后净利润0.40亿元、同增12.86％。

   点评:

   23年职校及复读业务持续回暖。23年公司实现收入7.71亿元,同减2.94％,收入下滑主要是22年底剥离K12教培业务所致。其中,职校和复读业务,招生稳步恢复,实现收入3.53亿元,同增23.74％。拆分子公司来看,龙门教育收入3.13亿元,同减17.92％;天津旅外收入4105万元,同增48.14％。油墨产品实现收入4.13亿元,同增7.50％,主要为推出的高附加值环保油墨产品销量增长。

   油墨业务毛利率显著提升。23年公司毛利率同比提升2.39pct至33.26％。其中,职校及复读毛利率同减4.36pct至47.80％;油墨化工业务毛利率同增10.33pct至20.33％。

   期间费用率下滑。23年销售费用率同减3.7pct至4.0％,主要是退出K12学科类培训类业务所致,管理费用率同减1.2pct至6.2％,研发费用率同增0.3pct至2.3％。

   教育利润贡献超过1亿元。23年公司实现归母净利润1.39亿元,同增83.60％,净利率同增7.3pct至17.3％。拆分来看,龙门教育实现净利润0.95亿元,同增8.73％;天津旅外实现净利润984.55万元,同增52.16％。

   中昊芯英盈利,贡献投资收益。23年4月参股的人工智能芯片公司中昊芯英,23年实现收入4.85亿元,实现归母净利润8132.64万元。超额完成承诺,并顺利实现盈利。为公司带来735.88万元的投资收益。

   24Q1收入稳定增长。24Q1公司实现收入1.88亿元,同增10.46％。

   24Q1毛利率略有下滑。24Q1公司毛利率同比下滑0.47pct至36.85％。

   24Q1期间费用率控制良好。24Q1销售费用率同减1.05pct至2.26％,管理费用率同减0.07pct至6.11％,研发费用率同减0.39pct至1.45％。

   24Q1利润稳中有增。24Q1实现归母净利润0.41亿元、同增13.94％。

   投资建议:23年业绩高增长,复读和职校业务恢复良好。24Q1复读和职校业务虽略受寒假干扰,但我们预计24年依旧景气。我们预计2024～26年EPS为0.53/0.66/0.80元,当前股价对应PE为22x/18x/14x,维持"买入"评级。

   风险提示:招生人数不达预期,造成公司收入和利润不达预期;宏观经济下行的风险;关键业务人员流动的风险。