中国巨石(600176):粗纱销量逆势增长,单季度盈利有望企稳回升-2024年一季报点评

事件:中国巨石发布2024年一季报。24Q1,公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为34/3.5/1.7亿元,同比-8％/-62％/-66％。

   点评:粗纱业务:季度吨盈利承压,销量环比逆势增长。

   24Q1,测算公司粗纱产品吨均价为4011元/吨,同比-25％,环比-8％,主要由于23Q4-24Q1玻纤价格总体呈现下降趋势;受此影响,公司粗纱产品吨盈利水平进一步下滑,测算公司24Q1粗纱吨扣非净利润约230元/吨,同比-64％,环比-41％。

   判断公司24Q1实现粗纱销量约69万吨,同比+22％,环比+6％;销量环比回升或主要受益于公司在24Q1末对粗纱产品提价后下游提货加速,玻纤厂商库存加速去化。根据卓创数据,24年3月末厂商库存约79万吨,较2月末环比-12％。

   电子布业务:销量同比+24％,盈利或将企稳回升。

   判断公司24Q1实现电子布销量约1.86亿米,同比+24％,环比-4％。24Q1,电子纱价格环比下滑,判断公司24Q1电子布单米盈利进一步回落,或已接近盈亏平衡。2024年4月,公司对电子纱及电子布提价,24Q2公司电子布盈利水平有望企稳回升。2024年电子布新增产能相对较少的背景下,电子布产品价格有望持续回升,带动公司电子布业务盈利向好。

   盈利预测、估值与评级:24Q1中国巨石玻纤及电子布业务盈利能力进一步下滑,但在涨价去库存背景下,公司粗纱销量逆势增长、淡季不淡。结合24Q1公司财务数据以及近期产品价格变动情况,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至26.4亿元(下调2％)、38.7亿元(下调6％)、59.8亿元(下调6％)。

   现价对应2024年动态市盈率18x,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求复苏不及预期风险、玻纤产品价格进一步下跌风险、原燃料价格上涨风险、汇率波动导致汇兑损失风险、海外子公司受当地政策影响风险等。