龙源电力(001289):24Q1业绩同比微增,盈利能力保持稳定-财报点评

核心观点

   营业收入基本持平,归母净利润小幅增长。2024年第一季度,公司实现营收98.77亿元(+0.10％),归母净利润23.93亿元(+2.47％),扣非归母净利润23.97亿元(+4.43％)。公司归母净利润同比略有增长的原因在于发电量实现同比增长,2024年第一季度,公司按合并报表口径累计完成发电量212.25亿千瓦时(+8.27％)。

   新能源装机容量持续增长,未来业绩有望稳步提升。2024年第一季度,新增控股装机容量0.56GW,其中新增投产风电0.03GW、光伏0.06GW,收购光伏项目容量0.48GW。截至2024年3月,公司控股装机容量为36.16GW,其中风电27.78GW,火电1.88GW,其他可再生能源控股装机容量6.50GW。公司持续拓展新能源项目资源,2023年公司新增资源储备54GW,其中风电24.65GW、光伏23.95GW,抽蓄及储能5.4GW,均位于资源较好地区;2023年,公司取得开发指标突破22.75GW,其中新能源开发指标19.84GW(风电5.07GW,光伏14.77GW),抽水蓄能2.38GW,独立储能0.53GW。公司新能源项目资源储备较为充足,未来储备的项目资源逐步投运将驱动公司业绩持续稳健增长。

   2024年,公司新能源开发建设规模将大幅增加,2024年公司计划新开工新能源项目10GW,投产7.5GW。

   风电场"以大代小"改造升级推进,促进效益改善。2023年6月以来,公司根据政策规定,对在运风电机组进行了全面梳理,制定了《龙源电力风电项目改造升级规划》,并启动了黑龙江、甘肃、内蒙古、辽宁、福建、吉林、浙江和新疆等省区的部分风电项目的"以大代小"改造工作。公司本轮启动的老旧风场改造项目均位于优质风资源区域,公司将综合考虑各省政策情况、项目审批进度等因素,逐步完成等容及增容建设。"以大代小"项目改造后,解决了老旧机组故障率高、发电效益低的问题,利用小时、发电量预计普遍可较原项目有显著提升。

   风险提示:用电量下滑;电价下滑;新能源项目投运不及预期;行业政策变化。

   投资建议:维持盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为85.1/95.5/106.1亿元,同比增长36.1％/12.3％/11.1％;EPS分别为1.01/1.09/1.22元,当前股价对应PE为17.8/16.5/14.8X。给予公司2024年19-20倍PE,对应公司合理市值为1616-1701亿元,对应19.28-20.29元/股合理价值,较目前股价有7％-12％的溢价空间,维持"增持"评级。