皇马科技(603181):Q1净利同比增加,产品结构持续优化

24年Q1归母净利0.9亿元,维持"增持"评级公司于4月26日发布24年一季报,24年Q1实现营收5.3亿元,yoy+23％,归母净利0.9亿元(扣非后0.8亿元),yoy+11％(扣非后+37％),qoq-2％(扣非后-8％)。我们预计公司24-26年归母净利润4.01/4.57/5.30亿元,对应EPS为0.68/0.78/0.90元,可比公司24年Wind一致预期PE均值为15倍,考虑公司特种表面活性剂龙头地位,给予公司24年17倍PE,目标价11.56元,维持"增持"评级。

   产品结构持续优化,24Q1公司综合毛利率同环比+0.0/-1.9pct至24.2％公司持续优化产品结构,停产大品种减水剂板块产品,积极开拓高端电子化学品、功能性新材料树脂等小品种领域。24Q1公司特种功能性及高分子材料表面活性剂营收5.3亿元,销量4.0万吨,均价1.3万元/吨,yoy-2％,其中战略性新兴板块营收1.4亿元,该板块包括高端功能性电子化学品板块和功能性新材料树脂,该板块实现销量1.1万吨,均价1.3万元/吨。24Q1公司综合毛利率同环比+0.0/-1.9pct至24.2％,期间费用率同环比-2.3/-0.6pct至6.6％。

   原材料价格有所上涨,在建项目有望贡献增量据百川盈孚,截至24年4月26日,华东地区环氧丙烷均价为9359元/吨,较季初均价+0.4％,原材料价格有所上涨。据23年报,皇马尚宜实现二期三万吨部分产能投产运行,高标准通过浙江省未来工厂认定验收。绿科安持续优化产能结构,退出大品种减水剂板块产品的生产,进一步推进项目投建、技改落地。皇马开眉客年产33万吨项目(一期)顺利动工建设。在建项目的陆续投产有望增厚公司利润。

   风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。