捷昌驱动(603583):收入增速逐季向上,海外产能承接带来降关税超预期-2023年报＆2024年Q1季报点评报告

2023年报＆2024年Q1季报速览(123年营收30.34亿元(yoy+0.91％),归母净利润2.06亿元(yoy-37.16％),扣非归母净利润1.71亿(yoy-40.56％),加回商誉减值后归母净利润2.97亿元(yoy-9.47％)。

   (223Q4营收9.33亿元(yoy+6.91％),归母净利润0.18亿元(yoy-57.51％),扣非归母净利润0.05亿(yoy-91.13％),加回商誉减值后归母净利润1.08亿元(yoy+162.47％,本年度商誉在Q4计提)(324Q1营收7.09亿元(yoy+32.45％),归母净利润0.69亿元yoy+420.77％,去年同期0.13亿元),扣非后归母净利润0.49亿元(去年同期-0.07亿元)利润端逐季回暖(1)毛利率23Q4毛利率32.78％,同比+3.16pct24Q1毛利率30.04％,同比+3.69pct。

   (2)净利率加回商誉减值后,23Q4净利率11.61％,同比+6.88pct24Q1净利率9.78％,同比+7.29pct。

   关税降低超预期2023年全年关税0.77亿元,同比下降47.70％,占总成本比例3.57％,同比下降3.1pct;主要系公司马来西亚工厂上量,部分订单转移至马来西亚工厂生产所致。

   LEG子公司方面(1)业绩有望逐步恢复,23年全年收入3.56亿元,同比下降18.82％;净利润下滑1.11亿元;伴随公司加快推进欧洲物流及生产基地建设,公司有望于24年减亏。

   (2)商誉减值方面,23年计提0.91亿元,计提后23年底商誉为1.35亿元。

   盈利预测与估值:公司为线性驱动行业龙头,与乐歌股份、麒盛科技、凯迪股份等同为线性驱动智能家居企业。我们认为公司所处线性驱动系统行业处在海外市场目前正高速增长,国内仍处蓝海。公司先发优势明显,产品定位高端,盈利能力强。预计2024-2026年公司营收36.1/42.0/48.7亿元,同比19.0％/16.3％/15.9％,归母净利润4.0/4.8/5.8亿元,同比95.4％/19.9％/19.9％,当前市值对应PE为20.5/17.1/14.3X维持"买入"评级。