蔚蓝锂芯(002245):锂电池业务逐季恢复,应用领域扩展拉动需求-2023年报及2024一季报点评

事件:2023年,公司实现营收52.2亿元,同比下滑16.92％;实现归母净利润1.4亿元,同比下滑62.78％;扣非归母净利润1.1亿元,同比下滑62.59％。

   2024Q1公司实现营收14.3亿元,同比增加46.77％;实现归母净利润0.71亿元,同比增加663.09％,扣非归母0.48亿元,同比增加401.41％。

   公司锂电池出货量逐季修复,盈利能力反转。2023年,公司锂电池业务实现营业收入约16.38亿元,同比下降36％,出货约2.2亿颗,同比下滑29.7％,全年亏损0.35亿元,影响了公司整体业绩。主要原因为2021年,下游客户超买电芯形成了高库存,而2022年欧美市场通胀导致需求下滑明显,下游砍单导致公司出货量急剧萎缩,2023年全行业仍在消化前两年库存中。公司自2023年下半年开始,出货渐渐恢复,达到单季8000万颗以上。2024年Q1出货约7500万颗,继续保持。我们预计,下游库存已处于正常水平,叠加公司新应用领域的拓展,公司锂电池出货将重回正轨,全年出货4亿颗。

   海外工厂加速建设,着重开拓下游新领域及海外市场。公司于2022年下半年启动了马来西亚锂电池投资项目。该项目已完成土地取得等前期工作,于2023年Q4开始土建工程施工,预计25年Q2投产,一期产能3亿颗,海外产能有望提升公司单颗盈利水平。

   下游开拓上,除了传统电动工具、清洁电器、智能出行(电踏车/电摩)等市场,同时BBU模块(数据中心后备电源)、eVTOL、AI机器人等新应用场景的出现,支撑未来整体市场容量不断扩大。

   LED及金属物流业务维持稳定。2023年,公司继续贯彻推动LED业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规划。实现收入约12.4亿元,利润约0.04亿元,实现扭亏为盈。随着行业转暖,公司产品结构的提升,公司LED业务24Q1实现600多万利润,预计全年利润0.5亿元。金属物流业务,得益于在新能源汽车零部件领域业务的拓展,公司金属物流配送业务继续保持良好运营态势,预计2024年全年完成利润超过1.5亿元。

   盈利预测与投资建议。公司工具锂电池行业逐季度修复,高倍率电池下游应用场景加速扩大,需求有望高速增长。预计公司2024-2026年归母净利润为4.42/5.54/6.80亿元,考虑短期下游需求仍处于低位,维持"持有"评级。

   风险提示:锂电池需求不及预期的风险;行业产能过剩导致价格战的风险;LED行业整体低迷的风险。