晋控煤业(601001):产销提升,资产优化,2024Q1业绩向好-2023年报＆2024年一季报点评

事件:4月26日,晋控煤业发布2023年年报及2024年一季报:2023年公司实现营业收入153.4亿元,同比-4.6％;归母净利润33.0亿元,同比+8.3％;

   扣非后归母净利润31.6亿元,同比+5.9％。基本每股收益1.97元,同比+8.2％。加权平均净资产收益率20.89％,同比减少2.17个百分点。

   分季度来看,2023年第四季度,公司实现营业收入40.9亿元,环比+7.5％,同比+24.1％;归母净利润11.4亿元,环比+45.9％,同比扭亏;扣非后归母净利润10.4亿元,环比+33.0％,同比扭亏。

   2024年第一季度,公司实现营业收入36.6亿元,环比-10.5％,同比-1.5％;

   归母净利润7.8亿元,环比-31.3％,同比+9.8％;扣非后归母净利润7.8亿元,环比-24.3％,同比+10.3％。

   投资要点:2023Q4业绩变动主要由于营业成本下降(环比-5.1亿元,同比-8.2亿元)且联营企业投资收益增加(环比+1.5亿元,同比+4.5亿元)。

   另外公司塔山矿2023年建设工程和开发工程全部由塔山煤矿员工独立完成,研发人员相应增加,研发项目增多导致研发费用增幅明显,2023Q4研发费用同比增加2.4亿元至3.0亿元。2024Q1煤价同比微降,管理费用、财务费用等均有明显下降,推动利润提升。

   产销:产销增长明显。2023年公司实现原煤产量3469万吨,同比+5.7％;商品煤销量3010万吨,同比+10.2％。其中塔山矿原煤产量2650万吨,同比+5.0％,商品煤销量2283万吨,同比+10.5％;

   色连矿核增后实现满产,2023年原煤产量819万吨,同比+21.7％,商品煤销量713万吨,同比+23.9％,产销量均有明显提升。2023Q4公司实现原煤产量927万吨,环比+10.2％,同比+5.6％,商品煤销量796万吨,环比+4.0％,同比+17.3％。2024Q1公司实现原煤产量845万吨,环比-8.8％,同比-0.9％,商品煤销量695万吨,环比-12.6％,同比-0.6％,其中塔山矿原煤产量677万吨,商品煤销量531万吨;色连矿原煤产量168万吨,商品煤销量164万吨。

   价格及成本:价格、成本均有下降。2023年公司煤炭平均售价为496元/吨,同比-13.7％,其中塔山矿销售均价570元/吨,同比-13.1％;

   色连矿均价256元/吨,同比-13.8％。2023年公司煤炭平均成本244元/吨,同比-13.0％,其中塔山矿平均成本267元/吨,同比-11.2％,色连矿平均成本165元/吨,同比+6.4％。2023Q4和2024Q1销售均价分别为500元/吨和510元/吨,持续提升。

   现金充足,负债压降。公司账面现金充足,截至2024年一季度末,仍有货币资金161亿元,较2023年末增加9亿元;同时公司持续推进压降负债,资产负债率由2023年末的35％进一步降低至33％,资产质量持续改善。

   分红:现金分红40％,股息率5.3％。公司拟派发现金红利0.79元/股(含税),共计分红13.2亿元,占归母净利润的40％,以4月26日收盘价计算,股息率为5.3％。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年营业收入分别为160.88/164.01/165.61亿元,归母净利润分别为35.05/36.62/37.42亿元,同比+6/+4/+2％;EPS分别为2.09/2.19/2.24元,对应当前股价PE为7.13/6.83/6.68倍。考虑公司矿井规模大、成本低,现金充足,资产质量持续改善,同时集团矿井仍有注入预期,规模仍有增长空间。维持"买入"评级。

   风险提示:(1)下游需求不及预期风险;(2)安全生产风险;(3)政策监管力度超预期风险;(4)集团资产注入进度不及预期风险;

   (5)研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。