中国巨石(600176):复价托底盈利,增量领跑行业-2024年一季报业绩点评

投资要点:

   维持"增持"评级。公司24Q1实现收入33.82亿元,同比-7.86％,扣非归母净利1.68亿元,同比-65.95％,符合预期。维持公司24-26年eps为0.62/0.77/0.93元,维持目标价13.30元。

   粗纱出货新高,Q2有望体现提价效应。我们预计Q1公司粗纱销量69万吨,同比+22％,在复工环比启动以及公司产能扩张下实现季度销量新高。盈利方面,根据卓创,24Q1直接纱均价环比23Q4继续下调100-200元,同时由于冬季成本偏高,我们测算公司玻纤单吨盈利在250元左右,行业亏损面进一步扩大。3月底粗纱开启提价,玻纤底部逐步明朗,Q2单吨盈利有望改善。

   电子布供给明确收缩,有提价基础。24Q1公司电子布销量1.86亿米,同比+24％,我们测算Q1公司电子布保持微利,行业平均处于亏损状态。23-24年电子纱均无新增产能,且3月开始下游覆铜板顺利传导铜箔涨价,4月电子布小幅提价0.2-0.3元/米,7628布主流产品上巨石具备领先成本竞争优势,从供需关系上看提价基础好于粗纱。

   增量能力托底,价格决定弹性。我们认为近期玻纤提价表明当前行业盈利压力过大,价格基本见底,普适性提价仍要观察需求恢复情况以及新产能点火进度。2024年巨石增量上仍有亮点,一方面淮安、九江线持续投产,另一方面高壁垒的风电/热塑/光伏边框等领域玻纤渗透率进一步提升,头部企业有望形成差异化放量。

   风险提示:新产能集中释放、新领域突破不及预期。