华帝股份(002035):Q1业绩超预期,分红比例提升凸显股东回报价值-2023年报暨24年一季报点评

24Q1业绩表现超预期。公司2023年实现营业收入62.33亿元,同比+7.12％,实现归母净利润4.47亿元,同比+212.5％,实现扣非后归母净利润4.12亿元,同比+362.75％,其中Q4实现营收18.02亿元,同比+15.54％,实现归母净利润0.88亿元,同比+163.64％,实现扣非后归母净利润0.66亿元,同比+137.95％。同期,公司发布2024年一季报,24Q1实现营业收入13.81亿元,同比+15.6％,实现归母净利润1.24亿元,同比+34.61％,实现扣非后归母净利润1.22亿元,同比+50.73％,收入符合我们此前在业绩前瞻报告中给到的预期,业绩表现超预期。

   刚需厨电韧性凸显,品需厨电销售复苏,公司整体表现优于大盘。根据奥维云网(AVC)推总数据显示,2023年厨卫刚需品类(烟、灶、电热、燃热)零售量6987万台,同比增长0.1％,零售额998亿元,同比增长6.5％;品需品类(洗、嵌、消、净)零售量1468万台,同比增长5.5％,零售额423亿元,同比增长8.6％;集成品类(集成灶)零售量278万台,同比下滑4.2％,零售额249亿元,同比下滑4.0％。公司层面,烟机/灶具收入同比分别+21.59％/+6.00％,洗碗机收入同比+16.99％,表现均大幅优于大盘表现;

   集成灶品类逆势增长,实现收入0.92亿元,同比+23.31％,集成烹饪中心实现销售收入0.36亿元,新品类有所突破。

   盈利能力持续向好,24Q1净利率创近5年同期新高。公司2023年实现销售毛利率42.18％,同比+2.66pcts,24Q1毛利率41.86％,同比+2.23pcts,预计主要系公司产品及渠道结构优化所致。期间费用方面,公司23年销售/管理费用率同比分别微增0.39/0.19pct至24.74％/4.54％,财务费用率同比持平;此外,公司对于包括应收账款、其他应收款、应收票据、存货及合同资产等资产进行减值准备计提约1.88亿元,占公司23年度经审计归母净利润比例达42.07％,最终录得公司23年净利率7.20％,同比大幅提升4.58pcts。24Q1公司净利率达8.94％,同比+1.28pcts,录得近5年同期最好水平。

   分红比例提升,凸显股东回报价值,上调至"买入"投资评级。我们上调24-25年盈利预测(前值为5.67/6.52亿元)并新增26年盈利预测,预计24-26年公司可实现归母净利润6.00/7.23/8.36亿元,同比分别+34％/+20％/+16％,对应当前市盈率分别为10/8/7倍。23年公司拟每10股派发现金红利3元(含税),共计派发现金股利2.49亿元,超公司23年归母净利润55％,较之前常态30-40％的分红比例进一步提升,对应当前股息率约4.3％,高股东回报价值凸显,参考可比公司(老板电器、火星人、亿田智能)24年平均PE15.9X,仍有提升空间,上调至"买入"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;地产数据不及预期风险。