新经典(603096):业绩基本符合预期,海外业务减亏

2023年和1Q24业绩基本符合我们预期新经典发布2023年业绩:营业收入9.01亿元,同比下降3.9％,归母净利润1.60亿元,同比增长16.5％。公司同时公告1Q24业绩:营业收入2.25亿元,同比增长10.0％,归母净利润4,854万元,同比增长7.8％。2023年和1Q24业绩基本符合我们预期。2023年利润分配与预案为每股派发现金红利0.90元(含税),合计约为1.39亿元,占2023年归母净利润比例86.8％,按4/26收盘价计算股息率达5.3％。

   发展趋势国内业务收入略有下滑,积极顺应渠道变化。2023年国内图书策划与发行收入7.34亿元,同比下降8.8％,公司全年上市新书146种,同比减少59种,新书出版显著缩减主要由于公司考虑到行业持续调整,对于出版计划采取减量提质、扩大单品影响力策略,在持续推出代表作家如东野圭吾、王朔等新作的同时,挖掘新生代作家、关注时代议题;此外公司紧跟图书宣传和销售渠道迭代趋势,结合抖音、微博等平台特点进行差异化营销和带货合作,放大作品热度并促进销量转化。2023年国内数字内容收入2,718万元,同比下降20.8％,我们判断主要受到亚马逊kindle于年中退出中国市场影响,但公司积极应对,拓展了与微信读书、番茄小说、掌阅等平台合作。

   海外业务进展积极,减亏稳步推进。2023年公司海外业务实现收入1.35亿元,同比增长53.8％,图书/数字内容/版权运营业务收入均取得较快增长。图书业务方面,2023年公司推出的科幻类新作《欲望的狭间道(TheNarrowRoadBetweenDesires)》一经上市即收获读者好评,其他文学/童书等新作亦有较好销售表现。同时团队内部资源和人员结构调整取得进展,2023年海外业务毛利率同比提升3.4ppt至47.0％,全年归母净亏损1,426万元,同比收窄超过2,500万元,推动公司整体净利润取得较好增长。

   一季度收入稳健增长,2024重点新书储备丰富。1Q24公司纸质图书收入1.90亿元,同比增长10％,季度内推出东野圭吾《假面游戏》等重点新品,余华《我们生活在巨大的差距里》等作品亦受到短视频内容运营等带动屡登图书销量榜单。公司此前已公布2024年虚构类/非虚构类/漫画类新书预告,品类丰富、题材多元,我们认为公司内容团队多年来深耕行业,保持了领先的读者阅读偏好敏锐度,奠定了图书业务稳健基础。

   盈利预测与估值基本维持2024/2025年盈利预测,当前股价对应15/14倍2024/2025年P/E。

   维持中性评级和目标价19元,对应17倍2024年P/E,目标价较现价存在13％上行空间。

   风险图书零售市场销售继续承压,渠道折扣压力,海外业务拓展不及预期,流动性风险,核心编辑流失,盗版侵权现象加重。