华孚时尚(002042):需求疲弱下业绩短期承压,24年期待逐步修复-2023年年报及2024年一季报点评

23年收入、归母净利润同比下滑6％、扭亏,24Q1同比-13％、-74％

   华孚时尚发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营业收入136.63亿元、同比下滑5.51％,归母净利润6678万元、同比扭亏为盈,扣非净利润-2.50亿元、亏损幅度同比收窄32.99％,EPS为0.04元。

   23年公司扣非净利润亏损而归母净利润转正,主要系非经常性损益增加2.94亿元至3.17亿元所致(其中包括政府补助1.99亿、非流动资产处置收益1.74亿)。分季度来看,23Q1～Q4公司单季度收入分别同比+9.30％、-26.63％、-30.76％、+125.43％,归母净利润分别同比-65.37％、-79.34％、-56.11％、亏损。

   一季报方面,24Q1公司实现收入39.24亿元、同比下滑13.43％,归母净利润1349万元、同比下滑74.04％,扣非净利润936万元、同比下滑81.23％,显示需求端仍偏弱。

   23年纱线/网链/袜制品收入同比-2％、-8％、+8％,境内/境外同比-6％、+3％

   分产品来看:23年公司纱线、网链、袜制品、其他收入分别占43％、54％、3％、0.3％,收入分别同比-2.23％、-7.86％、+8.04％、-57.48％。

   分地区来看:主营业务的境内、境外销售收入各占88％、12％,收入分别同比-6.15％、+3.01％。推算纱线业务国内、出口收入各同比-4.13％、+3.01％。

   产能方面:23年末公司总产能为206万锭、同比持平,其中国内、国外产能占比各为86％、14％,产能布局各为177万锭、29万锭。23年产能利用率为83％、同比提升3PCT,国内、国外产能利用率分别为83％、80％。

   23年毛利率降幅超费用率,存货减少,经营净现金流减少

   毛利率:23年毛利率同比下降0.96PCT至4.24％。分产品来看,23年纱线、网链、袜制品毛利率各为6.03％(同比-0.83PCT)、1.65％(-0.69PCT)、21.41％(-5.32PCT);分地区来看,境内、境外销售毛利率各为3.25％(-0.13PCT)、10.06％(-6.30PCT)。分季度来看,23Q1～24Q1单季度毛利率分别为5.70％、4.93％、4.69％、0.30％、5.28％,同比-4.58、-2.95、+0.54、+19.06、-0.42PCT,24Q1环比有所改善。

   费用率:23年期间费用率同比下降0.42PCT至5.57％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.84％(同比-0.03PCT)、2.58％(-0.05PCT)、0.83％(+0.07PCT)、1.32％(-0.42PCT)。24Q1期间费用率同比下降0.46PCT,主要系财务费用率下降0.35PCT。

   其他财务指标:1)存货23年末同比减少6.18％至50.07亿元,24年3月末较年初增长0.55％,存货周转天数23年、24Q1分别为142天、122天、同比-14天、+8天。2)应收账款23年末同比增加8.23％至10.04亿元,24年3月末较年初增加22.06％,应收账款周转天数23年、24Q1分别为25天、26天、同比+2天、+6天。3)资产减值损失23年转回2600万元、上年计提2.01亿元;24Q1计提315万元、而去年同期转回1797万元。4)投资收益23年为4348万元、同比增加1.73亿元,24Q1为-1043万元、损失同比减少2958万元。5)经营净现金流23年为8.58亿元、同比减少3.94％,24Q1同比减少81.94％。

   23年需求疲弱下业绩承压,24年期待逐步修复

   23年需求疲弱下公司业绩承压,公司持续拓展内循环市场,拓展国内客户,围绕功能科技、时尚快反、可持续发展、高质量发展,多品类拓展市场。公司积极推进数字化工厂建设、推动降本增效,后端网链业务进一步成型,产业互联的协同效应逐渐体现。同时公司布局算力赛道,投资建设上虞AIGC智算中心项目及新疆阿克苏城市公共算力平台项目。24年我们期待随着需求修复,公司业绩逐步改善。考虑终端需求走势仍存不确定性,我们下调公司24～25年盈利预测(归母净利润较前次盈利预测分别下调83％/75％),新增26年盈利预测,对应24～26年EPS分别为0.06、0.12、0.18元,24年、25年PE分别为75倍、38倍,下调至"中性"评级。

   风险提示:终端需求疲软,致公司接单和毛利率受损;新业务袜制品拓展不及预期;棉价或汇率大幅波动;政府补助波动;投资项目回报不及预期。