网宿科技(300017):海内外市场联动,"2+3"持续优化业务布局-公司点评报告

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   公司发布2023年报,实现营业收入47.1亿元,同比下降7.5％;归母净利润6.1亿元,同比增长221.7％;扣非归母净利润4.08亿元,同比增长132.08％。

   公司公布2024年一季度报告,实现营业收入11.2亿元,同比缩减4.1％;实现归母净利润1.4亿元,同比增加46.0％;扣非归母净利润1.0亿元,同比增长183.5％。

   1、收入端:稳步推进海外业务开拓,持续优化业务结构

   公司2023年实现营业收入47.1亿元,同比有所缩减;归母净利润6.1亿元,同比增长221.7％;主要系公司坚持实施"2+3"业务多元化及"国内+海外"市场联动,同时优化业务价值结构,减少低毛利业务所致。

   稳步推进海外业务开拓,海外业务占比持续提升。2023年,公司实现境外收入21.4亿元,同比增长12.8％,占公司整体收入的45.5％。同时持续推进海外"能力圈"建设,加强国内和海外业务联动,推动安全、MSP等服务出海,短剧出海行业解决方案也已在海外成功落地,东南亚地区互联网渗透率稳定提升。根据公司2023年12月11日公众号文章,目前网宿全球节点覆盖70+国家和地区,合作200+海外运营商,在东南亚、欧美和中东等地区拥有丰富节点线路资源。其中在东南亚节点遍布东南亚10国,建设多线节点,构建快速、稳定、安全的短剧分发加速平台。

   24Q1营收实现11.2亿元,同比缩减4.1％;归母净利润1.4亿元,同比增长46.0％。

   2、成本费用端:业务结构优化拉动毛利率提升,整体费用维持稳定

   业务结构优化,毛利率提升,盈利能力增强。2023年公司综合毛利率为32.07％,同比+5.95pct。销售毛利率/销售净利率分别为32.2％/12.9％,同比+6.0/9.3pct;主要系公司优化业务结构,缩减部分低价业务,转向毛利率更高的综合性服务,同时海外市场拓展良好拉动毛利率正向增长。

   整体费用维稳。2023年公司整体/销售/管理/研发费用率21.6％/8.5％/16.4％/10.2％,同比+0.2/+1.2/+0.8/+0.3pct,主要系加速国内外市场开拓,同时股权激励费用增加所致。持续加大研发投入。2023年公司研发投入达4.6亿元,基本维持稳定;研发费用占收比达9.7％,同比+0.6pct;研发人员共990人,占总人数的51.2％,同比-2.6％。

   3、现金收入比上升,股权激励和股东回报增强彰显公司发展信心

   现金收入比上升,资产实现保值增值。公司2023年经营活动净现金流为7.9亿元,同比-15.0％;整体现金收入比为1.09,同比略有上升,维持稳健经营。总资产达109.7亿元,同比+4.4％,实现保值增值。

   实施股权激励,股东回报持续增强。公司2023年度实现归母净利润6.1亿元,拟以扣减回购专户中的股份后的总股本24.24亿股为基数,向全体股东派发每10股现金红利2.5元,分红金额预计约6.06亿元。2023年月,公司推出新一期股权激励计划,使用公司第二次股份回购计划回购的股份作为部分股票来源,向250名激励对象授予3,200万份二类限制性股票。

   4、深入推进"2+3"业务布局,推动新技术革新融合

   公司持续推动CDN向"边缘计算"、"云安全"革新,积极拓展算力云、MSP、数据中心液冷解决方案。推动面向更多场景的边缘计算实践。网宿边缘应用推出分布式、轻量存储技术服务"边缘KV",适用于页面定制、API网关、内容同步等场景。2023年8月,推出边缘GPU算力平台,基于全球分布的节点资源,提供高性能GPU算力,可应用于AI推理、图形渲染、视频处理、云游戏、AIGC等多种应用场景。目前公司已陆续推出边缘云主机、边缘云容器、边缘存储、边缘应用等产品,服务于在线教育、视频、游戏和车联网等行业客户证研报发给得息术份限司版归西券有请转。

   网宿安全影响力持续扩大。公司继续推进"3+X+AI"体系建设,实现完整SASE能力。2023年1月,公司计划投入2.1亿元建设"云安全平台升级项目";2023年9月,成立安全演武实验室。报告期内,网宿安全被评为ZTNA领域"代表厂商"、SASE领域标杆厂商。

   在MSP业务上,公司加大业务拓展,同时继续强化在安全咨询、数据分析、DevOps、机器学习等服务能力上的建设。2023年9月,公司以子公司Cloudsway为主体开展MSP业务并搭建核心团队持股平台。

   子公司爱捷云瞄定算力云定位,面向AI、游戏、测绘、基因测序、渲染及工业仿真等场景提供算力存储服务。子公司绿色云图持续进行液冷技术迭代,以满足高算力的散热要求,推出的数据中心液冷技术方案目前已应用于云计算、融媒体、视频渲染、高校等领域。

   5、投资建议:

   我们认为行业竞争趋向良性,公司整体经营稳健,考虑公司业务价值结构变化,营收增速较预期有所放缓,毛利率和盈利能力持续提升,调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别由51.9/55.2/N/A亿元调整为50.2/53.6/57.8亿元,对应EPS分别由0.19/0.23/N/A元调整为0.25/0.31/0.37元,对应2024年4月26日9.46元/股收盘价PE分别为37.3/30.9/25.7倍。维持"增持"评级。

   6、风险提示:

   CDN行业竞争恶化导致毛利率下降风险;新技术融合不及预期;IDC上架率不及预期;液冷等方案推广不及预期;系统性风险。