舍得酒业(600702):24Q1持续增长,沱牌贡献增长动能-季报点评

公司发布2024年一季报。24Q1公司实现营收21.1亿元,同比+4.1％,实现归母净利润5.5亿元,同比-3.4％。

   营收持续增长,沱牌预计表现更优。24Q1公司中高档酒/普通酒营收分别同比+3.3％/0.9％至17.3/2.4亿元,带动酒类业务整体赢手套同比+3.0％至19.6亿元,公司销售毛利率同比-4.2pct至74.2％,我们预计中高档酒中沱牌T68等产品较品味舍得有更快增速,带动公司销售毛利率较同期下行。

   费用投放精细化,税金率扰动盈利。24Q1公司销售/管理/研发费用率同比-2.9/-0.3/+0.5pct至16.3％/7.9％/1.4％,营业税金率同比+0.5pct至14.2％,我们预计主要系生产与销售节奏错期所致,带动公司归母/扣非归母净利率同比-2.0/-1.8pct至26.1％/25.9％。

   省内接力增长,经销商持续增长。24Q1公司省内/省外营收同比+12.2％/-0.1％至5.4/14.2亿元,省内展现出较好增长势头,公司作为川酒"六朵金花"之一省内影响力持续提升,同时公司24Q1末经销商较2023年末净增加140家至2795家,经销商队伍持续扩容。

   战术选择多样,持续发力优势产品。公司"舍得+沱牌"双品牌战略为增长提供更多选择,沱牌系列产品当前展现出较强增长势能,预计2024年公司仍将努力实现既定发展目标,持续推动增长。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司实现营收80.4/90.9/101.0亿元,同比+13.6％/13.0％/11.1％,实现归母净利润20.5/23.5/26.5亿元,同比+15.5％/14.7％/12.8％,当前股价对应PE为14/12/11倍,维持此前合理价值92.1元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。全国化扩展不及预期,商务需求持续疲软,价盘大幅波动。