盈趣科技(002925):业绩短期承压,静待电子烟业务放量

事件:公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告

   公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告,2023年/2023Q4/2024Q1分别实现营业收入38.60/9.00/7.64亿元,同比-11.16％/-7.79％/-12.30％;分别实现归母净利润4.51/1.17/0.56亿元,同比-35.02％/-25.51％/-30.63％;分别实现扣非归母净利润3.87/1.03/0.43亿元,同比-37.31％/-9.72％/+2.19％。

   创新消费电子业务有所下滑,汽车电子业务发展亮眼

   2023年,分产品看,公司智能控制部件/创新消费电子产品/汽车电子产品/健康环境产品/技术研发服务收入分别为13.31/11.55/5.14/3.78/1.13,分别同比+30.50％/-48.37％/+42.37％/+36.77％/+18.11％,创新消费电子产品收入下滑主要受部分客户订单需求波动的影响。智能控制产品部件/创新消费电子产品/汽车电子产品毛利率分别为23.73％/34.88％/28.05％,分别同比-4.00/+3.67/-1.18pcts。

   产品结构优化叠加汇率波动致毛利率下滑,始终重视研发投入

   2023年/2023Q4/2024Q1公司毛利率分别为30.70％/33.46％/27.58％,同比+0.26/-1.24/-2.30pcts,汇率变动及产品结构的变化导致公司毛利率有所下滑;归母净利率分别为11.67％/13.00％/7.28％,同比-4.29/-3.09/-1.92pcts。2023年/2023Q4/2024Q1公司销售费用率分别为2.27％/3.27％/2.19％,同比+0.31/+0.13/+0.09pcts;管理费用率分别为4.72％/-0.73％/7.65％,同比+0.20/-1.80/+0.44pcts;研发费用率分别为9.37％/10.62％/10.34％,同比+0.80/+0.98/+0.65pcts;财务费用率分别为-0.64％/-0.17％/-0.90％,同比+2.28/-2.88/-3.10pcts。虽然公司业绩短期承压,但仍然坚持保障研发投入,自上市以来,公司持续加大在新技术、新产品和新工艺等方面的研发投入,积累和沉淀关键技术。

   投资建议

   我们看好公司基于UDM模式积极合作大客户开拓大单品,电子烟业务加热模组及整机项目有望放量,家用雕刻机业务有望向好,并积极拓展新产品线,有望孵化新单品。我们预计公司2024-2026年营收分别为45.48/56.89/69.09亿元,分别同比增长17.8％/25.1％/21.5％;归母净利润分别为5.22/7.04/9.11亿元,分别同比增长15.9％/34.8％/29.4％。截至2024年4月26日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.67/0.90/1.17元,对应PE分别为22.10/16.40/12.67倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   出口产品市场及政策风险,客户相对集中的风险,产品毛利率下降的风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险。