曼卡龙(300945):24Q1收入同比增速达45％,多维度塑造核心品牌力-2023年年报及2024年一季报点评

事件概述。2023年,公司实现营收19.23亿元,同比+19.44％;实现归母净利润0.80亿元,同比+47.53％;实现扣非归母净利润0.71亿元,同比+39.88％。其中,23Q4,营收为7.05亿元,同比+33.49％;归母净利润为0.12亿元,同比+157.46％;扣非归母净利润为0.10亿元,同比+250.82％。24Q1,实现营收5.00亿元,同比+45.12％;归母净利润为0.32亿元,同比+21.07％;扣非归母净利润为0.32亿元,同比+24.88％。

   营业收入稳健上升,利润表现亮眼。2023年,公司实现营收19.23亿元,同比+19.44％。1)分产品看:2023年,素金饰品实现营收17.69亿元,同比+32.14％,占营收比重达91.99％,同比+8.84pct;镶嵌饰品实现营收1.46亿元,同比-43.63％;2)分渠道看:2023年,公司直营店实现营收1.95亿元,同比+29.73％;专柜实现营收4.29亿元,同比-8.28％;加盟实现营收3.71亿元,同比+1.82％,电商业务实现营收9.18亿元,同比+49.60％,占营收比例为47.74％,同比+9.62pct。公司通过与现有天猫等渠道的深度合作,全面提升线上销售规模,其中,天猫旗舰店实现收入6.45亿元,同比+85.67％,京东实现收入1.21亿元,同比大幅增长733.89％。24Q1,公司实现营收5.00亿元,同比+45.12％。分渠道看:线上收入1.76亿元,同比+144.6％,收入占比35.20％;线下业务收入3.24亿元,同比+18.85％,收入占比64.80％。

   门店数量稳健扩张,店效受镶嵌产品影响下滑。1)门店数量:截至2023年末,公司终端门店覆盖浙江、江苏、安徽、湖北、陕西等区域,2023年度净增加8家,2023年末共计218家,其中包括直营店35家、专柜63家与加盟店120家。2)单店店效:2023年,公司自营+专柜单店营收649.58万元,同比-7.45％,平均单店毛利159.89万元,同比略有下滑;加盟业务对公司形成的单店批发收入322.58万元,平均单店批发毛利26.65万元,分别同比-0.84％、-17.96％,主要系镶嵌首饰受行业影响有所下滑。

   毛利率同比收窄,费率端控制良好。①毛利率端,2023年,毛利率为14.64％,同比-1.94pct;分产品看,2023年,素金饰品毛利率为11.94％,同比+1.63pct;分渠道看,直营店/电商/专柜/加盟渠道毛利率为28.74％/9.76％/22.74％/8.26％,分别同比-3.40/-1.01/+0.38/-1.73pct;24Q1,毛利率为17.17％,同比-6.04pct;受产品结构与渠道结构调整,毛利率较低的素金饰品及电商渠道收入占比提升,毛利率同比收窄。②费率端,2023年,销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为6.31％/3.43％/0.05％/-0.40％,分别同比-1.47/-0.39/0/-0.47pct;24Q1,销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为6.40％/2.85％/0.04％/-0.84％,分别同比-2.49/-1.21/-0.02/-0.82pct,主要系销售收入增长带来的费率的摊薄影响,公司控费能力持续增强。③净利率:基于毛利率与费率情况,2023年,净利率为4.15％,同比+0.82pct;24Q1,净利率为6.44％,同比-1.26pct。

   持续推进数字化经营管理转型,打造珠宝产品品牌矩阵。①数字化管理经营:公司建立组织数字化平台以实现精前台+强中台+快速反应后台模式,推进基于阿里云架构的核心数据业务中台建设,以快速直观的OA和BI平台提高战略、策略、组织、人才等多维度协同;在"618"购物节期间,获天猫榜单累计GMV排名珠宝饰品店铺销售榜单第三名,"双11"期间,曼卡龙位列珠宝饰品店铺销售榜单第二名,京东官方旗舰店位于黄金类目第五名。②产品品牌矩阵:注重年轻消费群体,品牌定位轻奢时尚,通过数字化产品为引擎,缩短新品研发、测试与推广的周期;高度重视产品的原创态度和时尚设计,明星主题系列包括凤华系列、黄金戒指系列、洛神珠系列、慕璨系列、恋恋风情系列等产品,覆盖东方时尚和国际轻奢两大赛道。③募投项目:23年7月,曼卡龙定向增发股份数量5716.89万股,募集资金总额为6.91亿元,主要用于"曼卡龙@Z概念店"、全渠道珠宝一体化综合平台建设和"慕璨"品牌及创意推广项目,加速公司向全国性品牌迈进,助力品牌影响力提升。

   发布2023年利润分配预案。公司拟定2023年度利润分配方案为:以公司总股本2.62亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.22元(含税),分红比例为39.9％。

   投资建议:预计2024-2026年公司实现营收24.67、31.23、38.85亿元,分别同比+28.3％、+26.6％、+24.4％;归母净利润为1.00、1.23、1.41亿元,分别同比+25.2％、+22.3％、+15.2％,4月26日收盘价对应PE为29、24、21倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;募投项目进展不及预期;终端需求不及预期等。