华工科技(000988):Q1业绩短期承压,毛利率延续提升-季报点评

1Q24业绩短期承压,盈利能力持续改善

   根据公司2024年一季报,1Q24公司营业收入为21.7亿元,同比下降18.6％,主因公司小基站业务下降影响;归母净利润为2.9亿元,同比下降5.9％;扣非归母净利润为2.3亿元,同比下降18.3％,主因公司投资收益下降的影响。

   1Q24公司毛利率同比提升3.7pct至24.8％。考虑到公司小基站业务需求端的波动,我们预计公司2024～2026年归母净利润预期分别为12.82/16.15/19.95(前值:13.01/16.68/21.12)亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为29x,考虑到公司全产业链布局的优势,给予公司24年31xPE,对应目标价39.54元(前值:38.83元),维持"买入"评级。

   综合毛利率延续提升,研发保持高度投入

   根据公司2024年一季报,1Q24公司综合毛利率为24.8％,同比增长3.7pct,延续提升趋势,我们判断主要系公司营收结构的优化,以及公司推动降本增效。费用方面,1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7％/3.5％/6.4％/-1.4％,分别同比+1.2/+0.9/+1.6/-0.8pct,其中研发保持高度投入;财务费用率下降主要系利息收入同比增长、利息支出同比减少所致。

   感知业务夯实领先地位;数通光模块市场持续迈进

   展望未来,公司有望夯实智能家居传感器、新能源汽车PTC加热器行业领先地位,锚定新能源及其上下游产业链,驱动公司感知业务收入的快速增长;

   此外在光通信领域,公司大力推进数据中心业务,有望享受国内算力侧带来的400G等高速率光模块需求的释放。根据公司2023年年报,公司800GLPO硅光模块荣获2023年度ICC讯石英雄榜"光通信最具竞争力产品"奖;公司全球首发的400GZR+Pro相干光模块产品,受到国内外大客户广泛关注,我们认为有望成为光模块业务新的增长点;另一方面,公司基本实现高端光芯片自主可控,具备硅光芯片到模块的全自研设计能力。

   维持"买入"评级

   考虑到公司小基站业务需求端的波动,我们预计公司2024～2026年归母净利润预期分别为12.82/16.15/19.95(前值:13.01/16.68/21.12)亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为29x,考虑到公司全产业链布局的优势,给予公司24年31xPE,对应目标价39.54元(前值:38.83元),维持"买入"评级。

   风险提示:光模块海外市场拓展不及预期;光通信行业竞争格局恶化。