蓝色光标(300058):营收高增长,出海业务贡献显著增量-23年年报及24Q1点评

营收大幅增长,收入结构变化带动毛利率下降。1)2023全年实现营收526.16亿元、同比增长43％;实现归母净利润1.17亿元、同比上年-21.75亿元的亏损实现大幅扭亏;扣非归母净利润1.50亿元,同比增长107.91％;对应全面摊薄EPS0.05元,符合业绩预告区间(业绩预告全年盈利1.0-1.5亿元);

   实现经营活动产生的现金流量净额6.33亿元;2)24年一季度公司实现营业收入157.82亿元、归母净利润0.82亿元,同比分别增长61.5％、-44.6％,对应全面摊薄EPS0.03元;Q1归母净利润下滑主要受费用摊销及毛利率下滑等因素影响;3)受出海业务占比提升影响,毛利率全年同比下滑1.25个pct至3.4％,24年Q1同比下滑2.0个百分点至2.9％。

   出海业务营收增长迅猛。1)2023年公司出海业务实现营收373.63亿元、营收占比71％、同比增长42％,增长表现迅猛;2)公司代理Meta和Google广告收入增长率保持在两位数,代理TikTokForBusiness的广告收入增长率近50％;公司与微软广告和Pinterest于2023年开启官方代理合作后业绩发展迅猛,呈现出倍数级的增长。同时也与微软展开了深入探讨,探索出海行业解决方案在AI领域的合作方向。作为蓝标出海的旗舰产品,"鲁班跨境通"全年的营收突破了十亿人民币的大关。

   AI驱动营收有望持续大增,AI及元宇宙领域布局领先。1)23年公司"创造了近300个真正的AI营销案例,AI驱动的收入达到1.08亿。2024年预计会增长5-10亿人民币左右,实现10倍左右的增长;2)2023年BlueAI携手百度、智谱、微软中国、谷歌等多家云平台发布行业模型BlueAI1.0,现已服务于出海及国内整合营销、内容营销、广告投放等重点客户项目。2024年BlueAI将向多模态、多场景的智能体(AIAgent)进化,进一步提升组织AI化、业务AI化水平。

   风险提示:技术低于预期;宏观经济波动;商誉减值风险等。

   投资建议:看好AIGC对营销服务行业的降本增效潜力以及公司的领先布局优势,维持"增持"评级;考虑股权激励费用、海外业务毛利率等因素,我们下调24/25年净利润至3.82/6.04亿元(前值为6.8/8.4亿),新增26年预测7.48亿元,对应摊薄EPS=0.15/0.24/0.30元,当前股价对应PE=39/25/20x。AIGC有望带动营销服务行业降本增效并创造全新商业场景及模式,公司在AI等领域布局优势显著,持续看好AIGC时代二次成长可能,维持"增持"评级。