太辰光(300570):Q1同比稳健增长,长期看好AI机遇-季报点评

1Q24业绩同比稳健增长,长期看好公司受益于AI算力侧建设

   根据公司2024年一季报,1Q24公司营业收入为2.2亿元,同比增长17.5％,环比下滑14.7％;归母净利润为0.3亿元,同比增长10.8％,环比下滑36.8％。

   我们判断公司Q1业绩的环比下滑主因短期内MT插芯等部分上游核心物料紧缺,导致公司MPO产品交付能力受限。我们维持公司2024～2026年归母净利润预期分别为2.20/3.00/3.90亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为51x,考虑到公司在MPO行业领先地位,以及有望受益于AI算力侧基础设施建设,给予公司24年55xPE,对应目标价53.24元(前值:47.43元),维持"增持"评级。

   综合毛利率环比基本持平,合同负债同比高增

   根据公司2024年一季报,1Q24公司综合毛利率为30.9％,同比下降1.2pct,环比提升0.1pct,我们认为后续随着公司自制MT插芯的导入,公司毛利率有望提升。费用方面,1Q24年公司销售/管理/研发费用率分别为1.6％/6.6％/7.4％,分别同比-0.3/+0.1/+0.8pct,其中研发费率增加主要系公司研发工器具增加。1Q24末,公司合同负债为1112万元,同比增长729％,呈现高增态势,或部分反映公司下游需求的向好。我们认为随着后续MPO产业链供给瓶颈的缓解,公司业绩有望逐季度向好。

   2024年MPO市场有望迎景气度反转,公司作为头部厂商有望受益

   AI技术的崛起为光通信行业带来了广阔发展空间:AI需要大量的数据来进行学习和推理,而光通信作为高速、大容量的数据传输方式,能够有效满足AI对数据传输的需求,我们看好2024年海外数通领域MPO市场有望迎景气度反转。此外长期来看,MPO有望在CPO时代迎接更为广阔的发展机遇。公司作为全球头部密集连接产品制造商之一,MPO等无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位,未来有望充分受益。

   维持"增持"评级

   我们维持公司2024～2026年归母净利润预期分别为2.20/3.00/3.90亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为51x,考虑到公司在MPO行业领先地位,以及有望受益于AI算力侧基础设施建设,给予公司24年55xPE,对应目标价53.24元(前值:47.43元),维持"增持"评级。

   风险提示:新产品研发进度不及预期;下游市场需求不及预期。