新安股份(600596):一季度业绩环比大幅改善,持续推进硅基产业高端化

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营业收入146.3亿元,同比下降32.89％,归母净利润1.40亿元,同比下降95.25％,扣非净利润0.45亿元,同比下降98.5％;2024年一季度公司实现营业收入39.7亿元,同比增长2.42％,归母净利润1.11亿元,同比增长4.18％,扣非净利润0.64亿元,同比增长40.89％,环比均实现扭亏为盈。

   作物保护产业积极布局增量市场,持续推进硅基产业高端化。报告期内,公司农化自产产品实现收入45.82亿元,同比下降38.40％,毛利率19.75％,同比下降18.79pct,主要由于产品均价同比有较大幅度下滑。面对草甘膦行业库存高企、价格持续下行的严峻形势,公司提前布局转基因增量用药市场,成为行业中率先通过国家农业部品种审定的草甘膦生产企业,同时公司提速海外登记进程,累计登记储备量近4000个。报告期内,公司硅基材料基础产品收入22.1亿元,同比下降39.85％,毛利率-2.50％,同比下降28.62pct,硅基终端及特种硅烷产品收入23.8亿元,同比下降34.98％,毛利率18.16％,同比下降5.04pct。公司工业硅业务推进稳产增量,有机硅基础业务经历了前所未有的经营压力,由于产品价格持续低位运行,处于全行业亏损状态,面对行业供应过剩,同质化、低成本竞争局面,公司积极推进高端化、全球化、差异化的竞争策略,中高端客户的比重持续提升。有机硅终端业务受行业整体下行影响,产品单价有所下降,终端中高端产品销量稳步提升。

   一季度核心产品销量同比增长明显,部分产品价格触底反弹。2024年一季度公司主要产品价格同比下跌明显,销量同比总体有所提升,其中农化原药、农化制剂、环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶、特种单体、金属硅产品、精细化学品销量同比分别增长68.6％、64.2％、62.7％、78.3％、14.7％、-11.2％、12.1％、46.0％。从主要产品的市场价格看,2024年一季度草甘膦市场均价2.54万元/吨,环比2023Q4下跌8.8％,自2024年3月底以来草甘膦市场触底反弹,价格累计上涨694元/吨;有机硅市场均价1.56万元/吨,环比2023Q4上涨8.3％,近期产品价格有所回落,但基本处于近几年底部区域。

   积极有序推进重点项目建设,进一步打开未来成长空间。报告期内,公司加速全产业、全球化布局,有序推进重点项目建设。作保尼日利亚工厂1万吨水剂项目顺利投产;有机硅完成欧洲、东南亚、美国等海外营销终端机构设立,在原有以农化产品为基础的海外市场架构下,针对有机硅产品的海外需求完善全球化布局。深化终端高附加值领域合作,成功签约有机硅涂覆项目,完成气凝胶、硅烷特气等合作项目框架谈判,接洽功能性硅烷领域的国际化战略合作。

   加速新能源产业发展,完成石墨化的投资合作,稳步推进高端负极项目发展。

   精草铵膦、盐津工业硅、特种有机硅、高纯聚硅氧烷、磷系阻燃剂、高端锂离子电池石墨负极材料等项目有序推进建设,为2024年各产业增量奠定基础。

   给予"增持"投资评级。由于有机硅和草甘膦产品价格下跌,预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.52亿、7.35亿、10.15亿元,EPS分别为0.34、0.54、0.75元,当前股价对应PE分别为26、16、11倍,近期草甘膦价格触底反弹,有机硅价格底部运行,给予"增持"评级。

   风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。