阳光诺和(688621):业绩稳定增长,自研成果积极兑现-23年报＆24年一季报点评

事件:公司23年实现:营业收入9.32亿元,同比增长37.8％;归母净利润1.85亿元,同比增长18.1％。24年一季度实现:营业收入2.52亿元,同比增长8.5％;归母净利润0.73亿元,同比增长51.8％。公司业绩的稳定增长主要来自于公司突出的研发能力,并不断加强一体化的能力建设,打造国内一流的一站式药物研发服务平台。

   新签订单维持快速增长,综合服务能力优势凸显。2023年公司新签订单15.04亿元,同比增长36.50％;累计存量订单25.66亿元,同比增长28.69％,充足的在手订单为公司未来的发展奠定良好基础。23年业绩分业务板块看:1)药学研究业务实现收入5.7亿元,同比增长28.7％。公司深耕特殊制剂业务,在复杂缓释注射剂、口服缓控释制剂等领域优势显著。同时,公司积极开拓新领域,如成立中药研究开发平台诺和晟欣、宠物用药事业部诺和瑞宠等。2)临床试验及生物分析业务实现收入3.6亿元,同比快速增长54.5％。目前公司业务已涵盖临床试验、生物分析、药理药效等多个环节,可以充分满足客户需求。我们认为,公司通过提供一站式、全流程服务,将进一步增强客户粘性。

   创新能力突出,自研增值业务极具特色,未来潜力十足。从产品角度看,23年公司共3款新药获批进入临床试验,126项药品申报上市注册受理,累计拥有19项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价,其中7个项目公司拥有批件的权益分成。从研发投入角度看,公司23年研发投入合计1.24亿元,同比增长37.9％,占营收比达到13.3％。我们认为,公司研发投入持续加大,未来公司通过特色的权益分成模式,将持续获得稳定的利润来源,有望快速增厚业绩,公司长期发展值得期待。

   根据23年年报,我们上调24-25年费用率及毛利率水平,预计EPS为2.63/3.58元(原预测值为2.75/3.64元),新增26年EPS为4.35元。根据可比公司,我们认为公司合理估值水平为2024年的24倍市盈率,对应目标价为63.12元,维持买入评级。

   风险提示研发进展不及预期的风险,销售不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。