爱施德(002416):2023年智慧零售同比增长,持续高分红彰显长期价值!-年报点评报告

事件:1)公司发布2023年报,2023年实现营业收入921.60亿元,同比+0.80％,实现归母净利润6.55亿元,同比-10.27％;单季度看,2023Q4实现营业收入226.34亿元,同比-3.70％,归母净利润1.38亿元,同比+39.47％。根据利润分配预案,公司拟派发2023年现金红利4.96亿元,对应股利支付率超75％,延续高分红政策。2)公司发布2024年一季报,2024Q1实现营业收入216.54亿元,同比-13.38％,环比-4.33％;实现归母净利润1.68亿元,同比-3.89％,环比+21.31％。

   数字化能力赋能智慧零售,持续开拓海外及自有品牌新赛道

   数字化分销:2023年实现收入589.22亿元,同比降3.08％,毛利率2.90％,主要受国内手机出货量下滑影响,以及苹果品牌在国内市场采取以价换量策略;但出货量已于2023Q4迎来10个季度同比下降后的首次反弹,IDC预计2024年国内手机出货量同比增长5.90％;作为苹果、荣耀、三星等手机品牌的一级分销商,公司在国内拥有T1-T6全渠道网络,正向数字化赋能型代理商全面升级。

   数字化零售:2023年实现收入329.51亿元,同比增8.48％,毛利率3.03％,主要得益于门店数字化和全渠道引流,加速线上线下网络价值融合;其中,2023年苹果业务线上销售额同比增长120％,Coodoo私域社群销售额同比增长141％。基于大数据、AI等技术应用,公司已构建起领先的数字化能力,持续赋能新零售战略升级;2020-2023年数字化零售业务的收入贡献由18.1％升至35.8％。

   公司持续开拓自有品牌新赛道及海外增量市场,加速培育第二增长曲线。2023年,新式茶饮品牌"茶小开"销售规模突破亿元,新能源品牌"Mottcell/山木"新开拓储能、商用车动力电池业务。基于全球化的销售服务网络,公司加速探索海外高毛利空间,成为荣耀品牌在中国香港、泰国、越南的独家代理商,助其在中国香港的份额由1月的2％升至8月的10.8％;2023年海外收入42.25亿元,收入占比4.58％。

   子公司冲击北交所、荣耀官宣IPO,投资项目上市进程持续推进2023年7月,子公司优友互联正式挂牌新三板创新层,并于12月进入北交所上市辅导期。优友互联作为国内领先的虚拟运营商,拥有国内三大电信运营商的移动通信转售牌照,并提供物联网、AI直播等创新智慧连接服务,已与多家头部企服SaaS商达成合作;优友互联于2023年内实现AIGC数字人在直播领域的应用并新申报1项发明专利,有望在上市后迎来跨越式发展。2023年11月,荣耀公司正式官宣启动IPO进程;公司作为荣耀品牌唯一的全渠道服务商,于2020年斥资6.6亿元参与对新荣耀的联合收购,成为对荣耀持股比例最大的渠道战略伙伴。我们认为,荣耀公司正处于高速发展期,且具备较强分红能力;若其正式登陆资本市场,则爱施德有望同时受益于分红收益及持股价值提高。

   投资建议:鉴于手机品牌商的竞争进入新阶段,我们调整并更新24-26年营业收入为994.56/1078.61/1160.88亿元(24-25年前值1251.55/1460.87亿元),归母净利润7.10/8.21/9.74亿元(24-25年前值10.87/13.76亿元),对应PE为19.90/17.21/14.51x;看好公司在数字化分销及零售领域的领先地位,维持"买入"评级。

   风险提示:手机分销不及预期,原材料价格波动,新业务开拓相关风险。