富安娜(002327):23年分红率再度提升,24Q1高质量稳健增长-一季度点评

公司发布23年报及24年一季报:

   2023年营业收入30.3亿元(同比-1.6％),归母净利润5.72亿元(同比+7.2％);24Q1营业收入6.52亿元(同比+5.2％),归母净利润1.22亿元(同比+10.2％)。收入高度稳健,盈利能力持续上行,呈现高质量增长。

   2023年公司拟现金分红5.44亿元,分红比例95.1％,较21/22年的91％/93％再次提高,对应股息率约6.0％23年电商承压、线下稳健,毛利率持续上行

   23年收入分渠道看:电商/直营/加盟/团购家居收入分别为12.1/7.2/8.2/2.7亿元,同比分别-5.5％/-1.1％/-0.4％/+13.4％。电商下滑幅度大于线下主要原因系在电商平台流量下滑、竞争加剧环境下,公司坚持以利润为考核导向,对费用投放较为谨慎。开店方面,23年末直营/加盟店分别为484/1010家,年内分别净开13/11家。

   23年公司毛利率55.6％(同比+2.5pp),其中电商/直营/加盟毛利率分别为48.0％/70.1％/56.2％,同比分别+1.7/+3.6/+3.6pp。23年公司净利率18.9％(同比+1.5pp),销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/-0.3/持平/-0.1pp。盈利能力持续提升,主要来自产品创新升级、精细化零售管理及稳定的控费能力。

   24Q1各渠道收入均稳健增长,利润率稳定

   24Q1收入6.52亿元(同比+5.2％),其中电商/直营/加盟/团购家居收入分别为2.8/1.6/1.4/0.7亿元,同比分别+1.3％/+4.1％/+7.5％/+21％,均保持正增长。

   24Q1毛利率54.2％(同比-0.1pp),净利率18.8％(同比+0.9pp),毛利率平稳而净利率提升主要系税收返还及政府补助增加。

   差异化定位+精细化管理下,看好全年稳增长

   富安娜定位艺术家纺,在设计、工艺、材料等方面持续升级,同时正聚焦重点城市布局超级形象店,不断提升品牌价值、积累高粘性客群。同时公司依托智能化供应链,持续提升零售效率,电商以净利润为考核,不断优化产品结构,盈利能力有望保持向上。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司24-26年实现收入32.9/35.5/38.2亿元,同比增长8.5％/8.0％/7.5％,归母净利润6.3/6.9/7.6亿元,同比增长10.2％/9.9％/9.2％,对应PE14/13/12倍,公司业绩稳健,低估值、高分红属性突出,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,开店不及预期,电商竞争进一步加剧