健康元(600380):业绩符合预期,妥布有望逐季加速放量-2024年一季报点评

维持"增持"评级。2024Q1年收入43.40亿元f一4.8％),归母净利润4.40亿元(-5.0％),扣非归母净利润4.28亿元(-4.3％),业绩符合预期。

   维持2024-2026年EPS预测为0.84/0.97/1.13元,参考可比公司估值,我们看好妥布霉素加速进院放量给予一定估值溢价,给予2024年PE18X,上调目标价至15.12元(+1.44元),维持"增持"评级。

   化药短期承压,妥布霉素有望逐季加速放量。①2024QI化学板块收入21.41亿元(．4.9％),其中促性激素产品为8.07亿元(+39.9％),系23年同期亮丙瑞林低基数及2401单季度发货较多,我们认为后续全国销售需消化广东联采低价,预计全年实现个位数增长。消化道产品为5.89亿元(．25.7％),受到23年同期高基数及艾普拉唑针剂降价影响。呼吸制剂产品为4.17亿元(．18.2％),受到左沙23年同期高基数及集采影响,我们看好妥布霉素逐季度加速进院放量,有望弥补因左沙集采和布地奈德集采续约带来的收入下滑,实现正增长;②原料药及中间体收入13.99亿元(．3.7％),主要受到美罗培南高基数影响,价格有望企稳,7ACA在24年初价格略有回升,2024年有望恢复增长。⑧中药制剂收入4.06亿元(-28.4％),受到23年同期参芪扶正和抗病毒颗粒高基数影响,抗病毒颗粒23全年整体高基数,24年承压,参芪扶正取消医保目录的瘤种限制后有望进一步放量。

   研发积极推进,呼吸板块年内迎来新品上市贡献业绩增量。沙美特罗替卡松已完成一次发补,有望2402获批上市,贡献业绩增量。TG-IOOO多中心III期达到主要终点,疗效安全性良好,有望于24Q3申报上市,25年获批上市,并有望于26年加速放量。

   催化剂:纳入医保后放量超预期;新品CDE审批进展超预期。

   风险提示:集采风险;原料药价格波动风险。