豪能股份(603809):财报超预期,全年有望实现高增长-2023年报点评

4Q23-1Q24经营表现超预期。

   4Q23:营收6.1亿元、同比+53％、环比+20％,表现超预期;归母0.32亿元、同比-29％、环比-47％,增速低于营收主要在于投资收益受参股公司航天神坤亏损拖累,本期为-0.49亿元,剔除后利润率数据出色;毛利率32.8％、同比+1.0PP、环比+3.1PP,估计差速器业务和军工业务对毛利率的提振效果明显。1Q24:营收5.5亿元、同比+44％、环比-11％,估计差速器业务和出口放量情况延续了4Q;归母净利0.8亿元、同比+84％、环比+1.5倍,利润表现超预期主要在于差速器和出口提振,今年全年有望在此基础上继续提升,具体而言毛利率36.0％、同比+4.1PP、环比+3.2PP。

   新品开拓稳步推进,新成长线有望接力:1.差速器预计今年迎来盈利释放:近年来公司发力差速器全产业链布局,主营差速器的泸州豪能(含差速器及其它)2023年营收4.1亿元、净利-0.3亿元,预计今年增量有望达到2亿以上,利润由亏转盈,带来公司利润的显著提升。

   2.目标汽车传动领先供应商,布局电机轴、精密行星减速器业务:差速器业务之外,公司规划了空心电机轴项目及减速器项目,以更好把握电动化、总成化趋势。预计今年电机轴项目有望进入量产(规划产能200万件),在明年开始接力公司持续增长。

   3.航空航天业务产品线全面拓展:公司目前参控股昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤等四家公司,涵盖航空和航天两大板块,以及飞机钣金件、飞机机加工件、飞机外场加改装、火箭特种阀门等多元化产品业务。2023年昊轶强营收2.2亿元、净利0.55亿元,今年有望实现军、民双双增长拉动。

   投资建议:公司开始进入差速器业务放量带来的经营拐点周期,今年差速器、军工业务有望带来较好增长。此外市场所担忧的同步器业务有望受到出口和AMT的量、价双重拉动(去年营收实现较好增长,今年有望延续),对公司近期经营起到增强作用。结合上述分析,我们将公司2024-2025年归母净利预测由2.6亿、3.8亿元调整为3.1亿、3.8亿元,引入2026年预期4.6亿元,2024-2026年增速对应为+69％、+22％、+21％,对应PE为13倍、10.5倍、8.6倍。结合公司过往估值、行业整体估值水平,以及公司新业务开拓进一步丰富和提速,给予2024年目标PE20倍,目标价相应调整为15.7元,空间56％,上调为"强推"评级。

   风险提示:新品节奏及销量低于预期,出口、燃油车销量低于预期、材料价格波动等。