苏博特(603916):减水剂需求承压,静待公司业绩修复-一季度点评

Q1业绩同比下降,静待需求复苏带动业绩修复,维持"买入"评级2023年公司实现营业收入35.82亿元,同比-3.58％,实现归母净利润1.60亿元,同比-44.32％。对应Q4单季度,公司实现归母净利润0.19元,环比-57.31％。2024Q1公司实现营业收入5.79亿元,同比-13.07％;实现归母净利润0.21亿元,同比-47.83％,环比+11.09％。由于下游地产行业需求承压,公司业绩处于低位,我们下调公司2024-2025年以及新增2026年盈利预测,预计归母净利润分别为1.98(-3.22)、2.55(-3.57)、3.17亿元,EPS分别为0.46(-0.78)、0.59(-0.87)、0.73元,当前股价对应PE分别为16.9、13.1、10.6倍。我们看好公司作为混凝土外加剂龙头,未来随下游需求回暖,业绩有望率先迎来修复,维持"买入"评级。

   Q1高性能减水剂销量同比下降,功能性材料营收同比提升2024Q1公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为15.86、0.39、4.56万吨,同比-15.77％、-60.20％、-0.44％;营业收入分别为2.83、0.10、1.10亿元,同比-24.51％、-52.44％、+13.07％;计算均价分别为1,787、2,506、2,409元/吨,同比-10.37％、+19.51％、+13.56％。此外,截至2024Q1,公司应收票据及应收账款规模由2022年的31.64亿元下降至24.22亿元,经营性现金流净额由2022年的2.19亿元增长至2023年的3.70亿元,公司财务结构有望持续改善。

   海外业务发展迅速,检测业务、功能性材料业务有望持续增长据公司年报,公司研发的水下超大盾构隧道技术已用于世界最长、中国断面最大水下盾构隧道--海太跨江通道,UHPC高性能混凝土产品应用于多个大型隧道项目;公司"一带一路"等海外地区的布局已逐步取得回报,未来具有较强的增长潜力。2023年,公司检测业务实现优质增长,技术服务板块营业收入同比+12.25％,毛利率同比+1.02pcts。同时,2023年公司镇江功能性材料基地二期项目建成,未来有望持续贡献业绩增量。我们看好公司多板块协同发展,有望随经济复苏迎来业务修复。

   风险提示:产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。