共创草坪(605099):Q1归母净利同增29％,需求旺盛有望支撑后续业绩快速成长

2023年及1Q24业绩符合我们预期公司公布2023年及1Q24业绩,收入分别实现24.6/6.9亿元,分别同比-0.4％/+23.1％,归母净利润实现4.3/1.2亿元,分别同比-3.5％/+29.4％,业绩符合我们预期。分季度看,1Q/2Q/3Q/4Q23收入分别同比-18％/+12.2％/+1.4％/+5.2％,归母净利润分别同比+9.8％/+7.5％/-13.4％/-15.1％。

   发展趋势1、美洲、欧洲订单共同改善,引领Q1收入同增23％。1Q24公司收入同增23.1％至6.9亿元,随美洲地产周期向上、欧洲地缘政治扰动减弱、渠道库存回落,我们预计公司美洲、欧洲订单有望共同快增。23年营收具体看,1)分品类:休闲草/运动草/铺装等业务收入分别实现16.8/5.6/2.1亿元,同比+1.2％/-6.6％/+5.4％;2)分地区:境外/国内收入分别实现21.6/2.8亿元,同比+0.1％/-3.5％,其中海外休闲草销量同增14.7％,均价短期承压主因公司基于原材料成本变动下调部分产品价格、均价较低的欧洲区销量占比提升等,受国内运动场馆等建设节奏影响,国内运动草销售短期承压。

   2、原材料价格回落、汇率利好等驱动23年毛利率改善,后续毛利率有望平稳运行。2023/1Q24公司毛利率分别实现31.6％/30.5％,同比+2.8/-1.8ppt,23年毛利率提升主因原材料成本回落、人民币贬值等影响,我们预计随原材料平稳运行、高毛利新品销售向好,公司毛利水平有望维持稳健。费用端,1Q24销售/管理/财务费用率分别同降0.4/0.3/3.5ppt,汇兑收益增厚业绩。综合影响下,2023/1Q24公司实现归母净利率17.5％/17.6％,同比-0.6/+0.8ppt。

   3、欧美订单充沛有望支撑后续业绩延续快增,看好公司作为全球人造草坪龙头中长期成长势头。如我们在《共创草坪:美国地产回暖带动需求向好,2024年订单有望旺盛》中的观点,我们预计随欧美需求恢复及渠道去库尾声,公司24年在手订单有望维持高位,后续业绩有望延续快增;中长期看,我们认为人造草坪品类渗透率提升空间仍广阔,公司一方面打造全球化产能布局,越南三期合计7400㎡产能有望充分承接美国订单,墨西哥工厂1600㎡产能亦有望于4Q24投产释放,进一步强化北美订单承接能力,另一方面加速培育塑胶地面运动材料、景观休闲材料等与现有渠道具备协同效应的新品类,有望内生+外延打开中长期成长天花板。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变,当前股价对应24/25年16/13倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价27元不变,对应24/25年19/16倍P/E,有21％上行空间。

   风险材料价格波动;终端需求不及预期;汇率波动风险。