东睦股份(600114):业绩同比大幅增长,SMC产能及新产品已落地,MIM折叠屏模组放量在即,PS板块增速超预期-年报及一季报点评

事件:公司披露2023年年报及2024年一季度报,公司业绩同比大幅增长。公司2023年营业收入38.61亿元,同比+3.62％;归母净利润1.98亿元,同比+27.08％;扣非归母净利润1.49亿元,同比+6.81％。2024年一季度公司营业收入11.02亿元,同比+37.42％;归母净利润8117万元,同比+320.81％;扣非归母净利润7.52亿元。公司业绩同比大幅增长。

   SMC板块生产能力达7万吨/年,开发新一代软磁及芯片电感产品,参股小象电机拓展至下游电机业务。(1)研发出了4款新一代高性能的软磁复合材料:第一款KPH-HP,已成功应用在知名企业的30-50kW光伏逆变器的升压电感、新能源汽车的升压电感,以及变频空调PFC电感;第二款KSF-HP已在矿机电源电感、320kW光伏逆变器升压电感项目中获得批量应用;第三款KH-HP,东睦科达公司第三代低损耗铁镍软磁材料,已批量应用在服务器电源中;第四款KAM-HP在储能项目中批量应用。(2)为某大客户开发芯片电感:2023年实现芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入6,853.57万元。(3)布局了新型轴向磁通电机项目向下游拓展:通过宁波东睦广泰公司增持了深圳小象电动公司股权(截至2024年一季度末,宁波东睦广泰公司持有深圳小象电动公司股权22％),并计划在宁波工厂内改建场地约1,000平方米,专门组建轴向磁通电机装配生产线。

   MIM板块逐季改善,紧跟大客户新产品上市节奏,2024年一季度模组已过验证有望贡献业绩增长。2024年一季度公司MIM营业收入同比增加约171.67％,紧随大客户新产品上市的节奏,公司零件生产线稼动率有望继续提升,折叠机模组线初步验证成功,预计后期开始逐渐贡献收入。

   P＆S板块增速超预期,有望随国内高端汽车发展持续放量。公司P＆S技术平台产品目前主要供给国内外汽车行业中高端客户,2023年度汽车零件销售占公司P＆S主营业务收入的77.94％,达15.39亿元,同比增长11.45％,家电零件营收占公司P＆S主营业务收入的17.80％,达3.52亿元,同比下降3.09％。2024年一季度公司P＆S营业收入同比增加约31.05％。

   盈利预测:随公司三大板块新产品逐渐导入放量,预计公司2024-2026年营业收入分别为48.59/61.61/74.12亿元。归母净利润分别为4.04/5.40/6.41亿元,对应PE21.61/16.17/13.62倍,维持"买入"评级。

   风险提示:公司新产品导入客户不及预期;公司折叠屏模组放量不及预期;折叠屏手机行业发展不及预期