寿仙谷(603896):业绩短期承压,2024Q1经营回暖-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:寿仙谷发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入7.84亿元(同比-5.39％);归母净利润2.54亿元(同比-8.39％);扣非归母净利润2.27亿元(同比-10.45％);2024Q1公司实现营业收入2.21亿元(同比+7.15％);归母净利润0.77亿元(同比+23.19％);扣非归母净利润0.68亿元(同比+22.3％),2023年业绩承压,2024Q1业绩符合预期。

   受宏观经济影响,2023年业绩承压。分产品来看,2023年灵芝孢子粉类产品实现营收5.34亿元(同比-7.92％);铁皮石斛类产品实现营收1.27亿元(同比-2.03％);其他产品实现营业收入1.10亿元(同比+1.07％),受宏观经济影响,目标客户群消费降级,但24Q1营收端好转。分区域来看,2023年浙江省实现收入4.78亿元(同比-8.49％);浙江省外实现营收0.80亿元(同比-17.89％);互联网实现营收2.12亿元(同比+7.35％),预计省外消费者较省内消费者粘性弱,受外部环境影响较大。

   省外拓展持续推进。公司持续开展"百强千店"行动,大力开发全国百强连锁OTC渠道、医疗渠道、快消渠道,增设重点市场专卖店,增加"寿仙谷药房＋专卖店"(直营)数量。此外,公司积极开展省外招商,建立与酒业等异业新渠道合作,打开高端团购渠道,突破公司产品销售靠直营体系市场支撑的瓶颈。自2021年寿仙谷开始布局线下专卖店,公司已相继入驻南京、苏州、昆明和连云港等全国各大城市。2024年1月寿仙谷武汉首店"武汉武广店"、寿仙谷晋江旗舰店和寿仙谷徐汇专卖店陆续开业。

   给予"增持"评级。预计公司24-26年归母净利润分别为2.74/3.12/3.58亿元,分别同比增长7.9％/13.8％/14.7％,EPS分别为1.36/1.55/1.78元,目前股价对应估值分别为20.0x/17.6x/15.3x。鉴于公司具有独家种源、有机栽培和专利技术等护城河,且省外拓展持续推进,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行,省外扩张不及预期,同类竞品导致销售下滑风险。