芯能科技(603105):项目储备充足,充电桩与工商业储能成为发展重点-23年报及24Q1季报点评

芯能科技23全年实现收入6.86亿元,同比+5.59％,归母净利润2.2亿元,同比+14.99％。24Q1公司实现收入1.59亿元,同比+25.01％,环比+11.6％,归母净利润0.31亿元,同比+3.32％,环比-9.4％。

   电站量利双升,23全年业绩快速增长。电站业务方面公司23全年实现稳步增长,公司累计自持分布式光伏电站并网容量约828MW,较期初并网容量增加约102MW,另有在建、待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约163MW,公司自持分布式光伏电站规模继续以稳定的增长态势向GW级迈进。业务利润方面,公司23全年毛利率57.38％,同比+2.48pct,表现出电价仍保持上升态势。根据公司测算,在排除长时间阴、雨、雪天气等不可抗力因素条件下,以当前大工业用电执行价格进行测算,该部分电站未来实现全年发电,预计年发电收入将提高至约6.05亿元(不含税),毛利提高至约4亿元,毛利率可达66％左右。

   审时度势调整业务规模。公司审时度势灵活调整业务规模,在满足自持电站建设对光伏组件、人员、资源等需求的前提下,视毛利率对外销售光伏组件和承接EPC订单。本期两项业务规模有所收缩,业务收入和毛利相应减少。

   二是充电桩业务竞争加剧,公司相应降低服务费收取比例,业务毛利率相应降低。

   再融资加速分布式光伏电站全国布局。报告期内,公司成功发行可转换公司债券,募集资金共计8.8亿元,资金主要用于分布式光伏电站建设项目和偿还银行贷款。

   投资建议:考虑到光伏组件业务收缩,24年五大四小进入行业带来竞争,我们预计公司24-26年实现归母净利润2.60/3.09/3.63亿元,同比+18.2％/18.9％/17.5％,EPS分别为0.52/0.62/0.73元,给予"增持"评级。

   风险提示:组件价格超预期上行,行业发展政策不及预期