云南铜业(000878):Q1归母净利符合预期-季报点评

受低基数影响,24Q1归母净利环增638％,符合预期。据公司财报,24Q1公司实现营业收入315亿元,同比+5％,环比-13％,归母净利润4.51亿元,同比-6％,环比+638％,基本每股收益0.23元/股,同比-6％,环比+638％,经营净现金流-62亿元,同比+509％,环比-395％,资产负债率64.05％,较23年末7.62PCT。24Q1业绩环比大幅改善的主因是:1.管理费用环减2.22亿元。2.资产减值环降6.90亿元。

   24Q1铜、金、银、云南硫酸价格环比均上涨。据Wind、iFind,23Q4,SHFE铜、SGE黄金现货、华通白银均价分别为69448元/吨,489元/克、5998元/公斤,环比分别上涨3％、4％、2％;赤峰云铜、云南硫酸、福建硫酸价格环比分别-1％、9％、-0.3％。

   西南铜业搬迁影响24Q1阴极铜产量,预计24Q2逐步复产。据公司搬迁公告、投资者交流公告,云南铜业子公司西南铜业实施搬迁,老装置于2023年12月30日开始有序停产,计划电解系统2024年5月建成投产、火法系统8月投料。西南铜业搬迁对公司2024年主产品阴极铜总产量影响数预计不超过10万吨。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.18/1.26/1.27元/股,参考可比公司估值,给予公司2024年15倍PE,对应合理价值为17.66元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。主要产品产量不及预期;铜价价格大幅下跌;铜加工费大幅下跌;黄金、白银价格涨幅低于预期。