海亮股份(002203):Q1业绩改善,吨利有望恢复

4月29日,公司发布23年年报和24年一季报,23年实现总营收757.49亿元,同比+2.36％,归母净利11.18亿元,同比-7.46％;1Q24实现总营收218.52亿元,环比+247.96％,归母净利3.15亿元,环比+112.67％。

   铜管铜排盈利能力提升。23年公司铜及铜合金加工产品销量85.73万吨,其中铜加工产品销量85.28万吨,同比-1.36％,2H23铜及铜加工产品销量40.83万吨,环比-7.13％。(1)铜管:23年收入412.02亿元,同比+0.58％,毛利率同比+0.31个百分点至6.09％。(2)铜棒:23年收入48.18亿元,同比-19.42％,毛利率同比-0.06个百分点至5.54％。(3)铜排:23年收入19.57万吨,同比+2.97％,毛利率同比+0.13个百分点至1.84％。(4)铜箔:23年收入7.35亿元,同比+893.50％,毛利率同比-31.20个百分点至-24.17％。23年虽然公司铜加工产品销量下滑影响,但营收同比+2.36％至757.49亿元,铜管铜排盈利能力提升,公司毛利润同比+0.39％至25.50亿元。

   Q1产销规模提升促进业绩增长。Q1公司产品销量增长,同期公司总营收环比+247.96％至218.52亿元,营业收入环比+249.98％至218.17亿元,营业成本环比+265.41％至208.95亿元,营业毛利环比+78.82％至9.22亿元。

   研发能力突出,吨净利有望恢复。23年公司研发投入金额8.24亿元,同比+8.60％。23年铜管类产品开发项目共计24项,全年新品替换销售7.8万吨;管件类产品开发项目共计8项,装备研发项目共计38项。23年公司铜加工产品吨净利1311元,同比-6.19％,公司自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线技术成材率从91％提升至93％,产品综合能耗下降300kwh,单吨综合成本可下降700元,当前公司正对铜管生产线进行升级改造,预计2024年底完成整体改造计划,届时铜管产能将增至131万吨。随着连铸连轧技术的应用和产销量提升,公司铜加工产品吨净利有望恢复。

   盈利预测

   预计公司24-26年营收分别为971/1109/1169亿元,归母净利润分别为15.26/19.31/20.74亿元,EPS分别为0.76/0.97/1.04元,对应PE分别为12.34/9.75/9.08倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   项目进度不及预期;铜价波动;需求不及预期;人民币汇率波动。