盈趣科技(002925):老业务有望稳步修复,新业务逐步放量可期-2023A2024Q1点评

事件描述

   公司2023全年实现营收/归母净利润/扣非净利润38.60/4.51/3.87亿元,同减11％/35％/37％;2023Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润9.00/1.17/1.03亿元,同减8％/26％/10％;2024Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润7.64/0.56/0.43亿元,同比-12％/-31％/+2％。

   事件评论2023A＆2023Q4:创新消费电子收入承压致2023年总营收同减11％;预计2023Q4延续2023Q3趋势,Q4汽车电子产品收入增长环比明显提速。分业务看,2023年智能控制部件/创新消费电子产品/汽车电子产品/健康环境产品收入同比+30.5％/-48.4％/+42.8％/+36.8％,占营收比重34％/30％/13％/10％。1)创新消费电子产品:雕刻机和ebike业务受下游客户去库影响,预计全年收入同比下降,但伴随库存去化下半年实现环比改善;电子烟业务由于客户处于新旧产品切换期,预计收入同比下降且主要仍由塑胶部件贡献。2)智能控制部件:罗技相关收入预计实现稳健增长,上海亨井带来增量;

   水冷散热系统收入预计同比高增。3)健康环境产品:公司紧抓健康环境行业订单快速修复的节奏,收入实现同比较快增长。4)汽车电子产品:实现收入快速增长,同时公司加速开展业务全球化布局。2023Q4各项业务预计延续Q3趋势,其中预计汽车电子、水冷散热、罗技相关业务收入实现增长且增速环比提升,电子烟、ebike等业务收入依旧承压。

   2024Q1:预计健康环境产品和电子烟业务收入同比下降,致总营收同减12％,ebike、雕刻机等业务同比实现较好修复。在低基数背景下,雕刻机相关收入预计实现较快增长,ebike业务预计收入同比大幅增长。汽车电子业务收入稳健增长;健康环境业务预计收入同比大幅下降,主因基数较高;电子烟业务仍受客户产品切换扰动,预计收入同比下降。

   汇兑收益变化影响2023年净利率,产品结构变化致2023Q4＆2024Q1毛利率同比下降。

   2023年公司毛利率/归母净利率/扣非净利率同比+0.3/-4.3/-4.2pcts,销售/管理/研发/财务费用率同比+0.3/+0.2/+0.8/+2.3pcts,财务费用率上升较多主因汇兑收益同比减少,管理费用率变化受限制性股票未达到解锁条件冲回以前年度计提股份支付费用、以及折旧摊销费同比增加的综合影响。2023Q4/2024Q1公司毛利率分别同比-1.2/-2.3pcts,预计主要受产品结构变化影响,毛利率较高的创新消费电子产品收入占比下降;2024Q1归母/扣非净利率分别-1.9/+0.8pcts,二者变动差异主因交易性金融资产理财收益减少等。

   中长期具成长潜力,看好现有业务稳步修复,新项目逐步放量,在研项目取得进展。公司业务聚焦于各细分赛道,多个赛道展现出较好的发展潜力,伴随公司与各大客户的合作不断深化以及新产品研发稳步推进,有望持续贡献收入。雕刻机业务下游客户库存压力缓解,未来有望持续向好;电子烟产品已成功实现"精密塑胶部件-核心加热模组-整机"的供应,伴随下游客户市场开拓和公司产品成功导入,放量可期;汽车电子业务全球化布局加速开展,墨西哥智造基地建设稳步推进建设,有望维持稳健增长;其他新产品和新业务开拓持续推进,未来有望贡献收入增量。预计公司2024-2026年实现归母净利润6.4/7.4/8.9亿元,对应PE18/16/13X。

   风险提示1、汇率波动风险;2、产品毛利率下降风险。