舍得酒业(600702):蓄势向前-24一季报点评

公司发布2024年Q1业绩:

   24Q1:收入21.05亿(+4.13％),归母5.50亿(-3.35％),扣非5.46亿(-2.54％)。

   收入符合预期,利润略低于预期。

   收入:大众价格带与基地市场贡献主要增量从产品结构看,大众价格带增速明显。24Q1公司中高档酒/普通就饿分别同比增长3.31％/0.85％,中高档占比同比提高0.26pct。24春节期间,公司加大渠道支持力度,有效去化库存,为后续3月集中回款预留空间。我们预计大众价格带的舍之道/T68同比增速高于中高档酒整体水平,贡献主要增量。其中,舍之道预计在大众宴席渠道表现较好。主力产品品味舍得预计增速与中高档酒整体增速持平。

   从区域看,基地市场贡献主要增量。24Q1省内/外营收同比变动+12.22％/-0.12％,省内占比同比提高2.27pct,省内成熟市场贡献主要增量。我们预计省内成熟市场(如成都、遂宁)表现优于公司整体,同时公司针对省内薄弱市场进行招商,以夯实省内基地市场。省外方面,公司立足长远,计划持续进行首府战役,以期形成板块效应,持续推进全国化。

   盈利:产品结构短期扰动盈利能力24Q1公司毛利率同比下降4.22pct至74.16％,主要系产品结构短期扰动+夜郎古并表。销售/管理费用率同比分别下降2.94/0.20pct,预计主要系公司加强费用管控,同时内部持续降本增效。受毛利率拖累,24Q1公司净利率同比下降2.04pct。

   投资建议:公司蓄势向前,维持"买入"

   我们的观点:公司主力产品的消费场景为商务宴席,受宏观经济扰动较严重,公司积极面对挑战,持续深耕品味舍得/舍之道/藏品十年/T68等大单品。同时,公司积极夯实基地市场,强化自身业绩抗风险能力。整体来看,公司蓄势向前,维持"买入"评级。

   盈利预测:维持前期预测,预计2024-2026年公司实现营业总收入81.11/95.51/113.75亿元,同比+14.5％/+17.8％/+19.1％;实现归母净利润20.55/24.66/30.28亿元,同比+16.0％/+20.0％/+22.8％;当前股价对应PE分别为12.06/10.05/8.18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求恢复不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件。