曼恩斯特(301325):涂布技术领军者,"增量扩张+存量替换"双轮驱动-一季度点评

事件:公司近日发布2023年年报及2024年一季报,公司2023年实现营收7.95亿元,同比+62.76％;实现归母净利润3.41亿元,同比+67.98％;实现扣非归母净利润3.12亿元,同比+58.23％。公司2024年Q1实现营收1.83亿元,同比+21.47％;归母净利润为0.57亿元,同比-14.73％。公司2023年业绩实现高速增长,2024年Q1净利润略有下滑系公司储能业务前期投入较大,尚未进入验收阶段导致。

   掌握涂布核心技术,"增量扩张+存量替换"双轮驱动。公司自成立以来深耕涂布领域技术,掌握了多项持续迭代的涂布技术、智能化控制等核心技术,可适配不同新型材料的产业化应用。根据中国电池工业协会出具的科学技术成果鉴定证书,公司高精密狭缝式锂电池极片涂布模头达到国际先进水平。2023年,凭借国际先进的涂布技术及持续迭代能力,公司新增客户数量同比超40％,客户结构进一步优化。报告期内,公司发布了全陶瓷化涂布模头、智能制浆系统、超声波测厚系统等多款创新产品,丰富了产品矩阵。

   依托涂布技术拓展钙钛矿、面板、氢能等新领域。基于涂布技术的平台化特征及工艺引领装备的成熟机制,依托多年沉淀的智能制造技术,公司积极推进在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等多元领域的业务布局。报告期内,公司与中国科学院深圳先进技术研究院共同组建的钙钛矿薄膜太阳能电池联合实验室正式揭牌成立,并已形成狭缝式涂布解决方案的供应能力,产品涵盖GW级、中试线及实验线等,其中公司的中试线及实验线装备已成功取得多笔订单。在氢能源领域,公司已于2023年10月在苏州设立控股子公司,核心业务涵盖涂布与自动化装备、制氢系统集成装备、测试平台装备、氢能工程实验服务四大版块。在面板显示及半导体板级封装领域,公司也在积极对接行业优质客户,凭借对先进涂层工艺的技术积累,加速推动新产品的应用突破。长期来看,我们认为公司凭借优秀的技术实力,有望逐步开拓新业务,实现更多增长极共同驱动。

   投资建议:公司是涂布技术及涂布模头国内领先的供应商,公司各类产品在新能源存量替换领域拥有广阔市场,在钙钛矿、面板等新领域持续突破,值得期待。结合公司年报及一季报数据,我们略微下调公司24-25年预期,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.51、6.11、7.61亿元,对应的EPS分别为3.76元、5.09元、6.34元,对应2024年4月29日股价,PE分别为17.13倍、12.63倍和10.15倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:新产品推广不及预期;新能源行业需求不及预期;钙钛矿产业化进度不及预期。