宝武镁业(002182):镁合金下游持续拓展,新项目稳步推进-点评报告

公司发布2023年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入76.52亿元,同比下降15.96％;归母净利润3.06亿元,同比下降49.82％。2023年拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元(含税),送红股4股(含税),不以公积金转增股本。

   2024年一季度公司实现营收18.64亿元,同比增加10.03％;实现归母净利润6071.9万元,同比增加19.94％。归母扣非净利润6049.4万元,同比增加32.73％。

   2023年需求不振导致镁价下跌,拖累公司业绩

   根据Wind,2023年中国平均镁锭价格为23699元/吨,同比下滑27％。2023年全球原镁产能为163万吨,产量为100万吨,同比下降9.9％,2023年全球镁消费量为105万吨左右,同比下降8.7％。2023年我国原镁产能为136万吨,原镁产量为82.24万吨,同比下降11.9％,镁合金产量为34.52万吨,同比下降3.5％。2023年整体镁行业需求下滑导致镁价下跌,

   2024年Q1镁价触底震荡,公司毛利率环比下滑

   2024年Q1镁锭均价为2.1万元/吨,环比下跌9％,截止2024年4月底,镁价触底反弹收得20.2万元/吨。公司2023年整体销售毛利率为13.44％,同比下降2.65％。分产品看,镁合金产品毛利率为18.1％,同比下降11.1％,镁合金深加工产品毛利率12.4％,同比增长4.4％,铝合金产品毛利率为6.3％,同比增长4.7％,铝合金深加工产品毛利率10.3％,同比增长0.1％。2024Q1公司整体销售毛利率为11.87％,同比增长1.8％,环比下降2.7％。

   镁合金应用领域持续扩大

   2023年,公司已成功开发超大型镁合金一体压铸件。2024年3月,公司子公司重庆博奥与汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议,将与该客户共同开发超大型镁合金一体压铸件。公司与小鹏飞行汽车签订合作协议,成为其仪表板管梁总成、中通道左右下支架总成等关键零部件的定点供应商。公司在镁储氢方面持续加大研发和建设投入,与上海交通大学、重庆大学等多家科研院所机构均有深度合作。2023年公司镁基储氢材料已经试制出产品,经客户试用后,将逐步形成批量供应。

   公司多个项目稳步推进

   公司目前拥有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能。公司在巢湖新建5万吨原镁产能、在五台新建10万吨原镁和10万吨镁合金、在青阳新建30万吨原镁和30万吨镁合金。巢湖云海扩建项目将于2024年下半年开始投产,五台云海扩建项目在建设中。安徽宝镁轻合金项目己于2023年12月23日镁生产线热负荷试车启动。

   盈利预测

   由于镁锭和镁合金价格下降较多,我们下调公司盈利预测,我们预计2024-2026公司归母净利润分别达4.4/7.9/10.6亿元,同比+43.3％/+79.5％/+34.9％。公司作为镁行业龙头,未来多个项目稳步推进,成长性明显,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期,公司项目进度不及预期,镁价大幅波动。